スペースX、8月6日からロックアップ解除　最大9億1200万株が市場流入へ

最大9億1200万株が段階的に市場に放出される可能性

第2四半期決算は損失縮小でも、株価はプレマーケットで10%超下落

スペースXは上場後初の四半期決算で損失の縮小と今後の大幅な増収見通しを示したが、8月5日午前の米株式市場のプレマーケットでは株価が10%超下落した。8月6日から始まる初期投資家と社内関係者のロックアップ解除への警戒が売りを誘っている。

8月5日午前7時30分時点のニューヨーク時間では、同社株は11%安の1株110ドル（約1万7300円）で取引された。

決算発表以上に市場が身構えているのが、8月6日から始まるロックアップ解除だ。内部者や初期投資家の保有株が市場に大量に出回る可能性がある。最大9億1200万株が市場に放出される可能性があり、株価には下押し圧力となりうる。

新規株式公開（IPO）時に発行した新株5億5555万株と、超過配分（オーバーアロットメント）分を合わせると、当初市場に流通した株数は約6億4000万株だった。今回解除される可能性がある株数は、それを大きく上回る。

ロイターによると、ウォール街では、だれが持ち分を売却したり縮小したりするかが、同社の先行きに対する市場心理を大きく左右するとみている。

機関投資家向け証券会社RFラファティー・アンド・コーのロバート・ハックル最高経営責任者（CEO）は、スペースX株の一部を売却し、アンソロピックやオープンAI、防衛技術スタートアップのアンドゥリルといったIPO候補企業の未公開株取得に関心を示す投資家がいると述べた。

IPO関連の調査と投資ファンドを手がけるルネサンス・キャピタル（Renaissance Capital）のマット・ケネディ主任ストラテジストは、スペースXの従業員や初期投資家は巨額の利益を確保しており、利益確定や資産分散に動く動機は強いと分析した。

ザックス投資運用のブライアン・マルベリー主任市場ストラテジストは、決算発表後の急落について、ロックアップ期間満了への懸念が影響した可能性が高いと指摘した。

IPO後は通常、内部者が一定期間株式を売却できないようロックアップが設けられる。スペースXでは、銀行団が数十億株を1日で売却するのではなく、1年にわたって段階的に売却できる仕組みにした。ロックアップ解除はほぼ1年を通じて進む。初期投資家のファウンダーズ・ファンド、セコイア・キャピタル、アルファベット（Alphabet）、フィデリティ（Fidelity）などの投資会社と役職員が保有する株数は46億〜64億株と推定される。

現在は流通株数が限られているため、最初のロックアップ解除だけでも売買可能株数は2倍超に増える可能性がある。価格条件に基づく早期解除条項が発動すれば、流通株数は3倍超に増える可能性もある。

プロキュア・スペースETF（UFO）を運用するプロキュア・アセット・マネジメントのアンドリュー・チャニンCEOは、ロックアップ終了後に市場へ出てくる株数を見れば、初期投資家が同社を長期的に支える意思を持っているかどうかを測る試金石になると語った。この上場投資信託は資産の約6%をスペースXに投じている。

IPOXのルーカス・ミュールバウアー研究員も、初期投資家の売却規模はスペースXの先行きに対する信認を映す強いシグナルになると話した。

ファルコン・ウェルス・プランニングの創業者ガブリエル・シャヒンは、スペースXの内部関係者や従業員とのネットワークを通じて、大規模売却の有無を見極めている。シャヒンによると、内部者の多くは長期的な確信を保っており、積極的に売却を急ぐ人は少ない。

もっともシャヒンは、今後のロックアップ解除日程が取引の変動性を一段と高める可能性が高いと警戒した。すでに株価変動の大きさを背景に、投資家が下落に備えにくいほどオプション価格は「途方もなく高い水準」にあるという。

一方、スペースXは上場後初の決算で、4〜6月期の売上高が78億ドル（約1兆2300億円）だったと発表した。前年同期の41億ドル（約6460億円）からほぼ倍増し、ウォール街予想を上回った。全体売上高の半分超を占めるスターリンクの売上高は66%増え、イーロン・マスク氏が将来の成長エンジンに位置づけるAI事業の売上高は約250%急増した。

予想されていた営業損失は、前年同期の9億7000万ドル（約1530億円）から第2四半期には1億4300万ドル（約225億円）に縮小した。AI部門の営業損失が減少し、スターリンクの営業利益は79%増えた。

ただ、第2四半期の設備投資は184億ドル（約2兆9000億円）と、前年同期の28億3000万ドル（約4460億円）から6倍超に膨らみ、投資家の懸念を強めた。

最高財務責任者（CFO）のブレット・ジョンソン氏は、設備投資への懸念を和らげるため、AIコンピューティング向け新規投資の回収期間は1年未満だと説明した。

主力の収益源である衛星インターネット事業スターリンクは、四半期末の加入者数が1200万人と2倍に増えた。ただ、低価格プランの投入などを受けて、加入者1人当たりの平均収入は前年より22%減少した。

宇宙事業の売上高は前年同期比29%増えた。商業打ち上げや政府任務、スターシップ開発を含むこの事業は、なお大きな費用と不確実性を抱える。

ここ数年、スペースXは他社の搭載物よりも、自社の衛星ネットワーク構築に向けた打ち上げを優先してきた。スターシップ開発に伴う多額の支出も続けている。同社は年末までに年間売上高1000億ドル（約15兆8000億円）の達成を掲げ、次世代のV3スターリンク衛星を少なくとも1000基打ち上げる計画と、移動通信事業での競争戦略も示した。

ウェスリー・グループ創業者で元テスラ取締役のスティーブ・ウェスリー氏は8月5日のCNBCのインタビューで、スペースXは市場の先頭を走っていると強調する一方、投資家が知りたいのは成長の速度と、収益性を確保するまでにどれだけ費用がかかるかだと語った。

批判的な見方をする市場関係者は、スターリンクの収益をAI事業やスターシップ打ち上げ事業につぎ込み、それらが自立するまで支える戦略は持続可能ではないと指摘している。

キム・ジョンア客員記者