レバレッジ規制に限界、コスピ200は2銘柄で6割　偏重是正が先決

日経平均は個別銘柄の比率を最大10%に制限

コスピ200は上限なく偏重が拡大

サムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）に対する規制は強化された。もっとも、市場ではコスピ200指数の銘柄偏重そのものを見直すべきだとの指摘が強まっている。指数自体がサムスン電子とSKハイニックスに過度に集中しており、単一銘柄のレバレッジ商品を規制しても、コスピ200レバレッジで事実上同じ投資効果を得られるためだ。

コスピ200に占めるサムスン電子の比率は約33.1%、SKハイニックスは26.5%に達する。2銘柄を合わせると指数全体の59.6%を占める。3番目に比率が高い銘柄は3%にも満たない。200銘柄で構成する代表指数ながら、実際には半導体2社が指数の値動きを左右する構図になっている。

海外の主要指数は、特定銘柄への集中を防ぐため構成比率に上限（キャップ）を設けている。日本の日経平均株価は個別銘柄の比率を最大10%に制限する。米ナスダック100は個別銘柄の比率を24%以下に抑え、比率が4.5%を超える銘柄の合計も48%を上回らないよう管理している。ニューヨーク証券取引所（NYSE）100も個別銘柄の比率を20%以内に制限しており、ラッセル指数も20%程度の上限ルールを運用する。

一方、コスピ200には特定銘柄の比率を制限する上限がない。時価総額比率がそのまま指数に反映されるため、サムスン電子とSKハイニックスへの偏重が強まった。コスピ200レバレッジETFに投資すれば、事実上この2銘柄の株価に大きく賭けるのと同じ効果が生じる。

市場関係者は、単一銘柄のレバレッジ規制だけでは変動性を抑えにくいとみる。投資家がコスピ200レバレッジ商品に移れば、半導体2銘柄への集中は維持されたまま、リバランシングの衝撃だけが市場全体に広がりかねないためだ。金融投資業界の関係者は「韓国でもコスピ200でサムスン電子とSKハイニックスの比率を引き下げる仕組みを検討すべきだ」と語った。

チョン・イェジン記者 ace@hankyung.com