米日が円安阻止の協調介入確認、円は155〜157円台に上昇　「利上げまで時間稼ぎ」

米国は日本の流動性確保へ米国債売却を警戒

今後は米REPO活用による介入資金の確保も明示

「最終的には日銀が9月に利上げする必要がある」

日本と米国は先週末に実施した円安阻止に向けた協調介入を確認し、必要な場合は今後も実施する考えを示した。これを受け、円相場は1ドル=157円台の相対的な高値圏で推移した。

片山さつき財務相は8月3日、先週末の米日協調介入を確認したうえで、「必要な場合は米国との合同介入をためらわず実施する」と明らかにした。今後の市場介入に向けては、FIMAのレポ取引制度を活用する方針も示した。

協調介入後、円は1ドル=155〜157円台に上昇

発表後、円は対ドルで1%超上昇し、一時1ドル=155.20円を付けた。5月上旬以来の高値となった。その後は上げ幅をやや縮め、足元では1ドル=157.57円前後で推移している。円は7月最終週に約40年ぶりの安値圏となる1ドル=164円近辺で推移していた。

日本の財務省は声明で、米財務省との円買い介入について「ここ数カ月の円の過度な変動と無秩序な値動きに対応するための措置だ」と説明した。あわせて、今後の市場介入に必要な流動性確保策としてFIMAのレポ取引制度を活用すると表明した。米国債を売却せずに資金を確保できる点を市場に示した形だ。

スコット・ベッセント米財務長官も先週末の米日共同介入を認めた。ベッセント長官は同日、自身のXへの投稿で「円の深刻な過小評価を正すための日本政府の断固たる市場・通貨政策を強く支持する」と記した。金融政策にも触れ、日本銀行に追加利上げを促した。

ベッセント長官が日銀の金融政策に言及、9月利上げ観測強まる

今回の協調介入を受け、市場では9月の日本銀行（BOJ）による追加利上げをほぼ織り込む動きが広がった。これも先週末に続くこの日の円高を後押しした。

短期の金融政策の変化に敏感な2年物日本国債利回りはこの日、9月利上げの可能性を反映し、1995年以降で最高となる1.545%まで急上昇した。

三菱UFJモルガン・スタンレー証券の主任債券ストラテジスト、ナオミ・ムグルマ氏はロイターに対し、「9月の利上げは既定路線になった」と指摘した。「日銀が10月まで待って再び円安を招くのは意味がない」との見方を示した。

今回の共同介入は、2011年の東日本大震災後に円安誘導を狙って実施した協調対応以来、初めてとなる。

トランプ米大統領は8月2日、米国が日本の円高を支援するのは友好の表れであり、世界経済を助けるためだと述べた。

米国が円安是正で協調した背景に米国債売り回避

もっとも、多くのアナリストは、今回の米日共同介入の狙いは、日本が為替介入資金を捻出するために米国債を売却する事態を避けることにあると分析する。日本は米国債の最大保有国だ。

オックスフォード・エコノミクスのアジア担当責任者、ルイーズ・ルー氏は「日本が米国債を売れば、変動性が米国債市場に波及し、ドルを不安定にする可能性がある」と語った。米国債にはすでに金利上昇圧力がかかっており、日本が追加売却に動けば米国債利回りは一段と上昇せざるを得ないという意味合いだ。

米10年債利回りは年初からほぼ57ベーシスポイント上昇した。

ステート・ストリートのチーフマクロストラテジスト、マサヒコ・ルー氏は「円安が続けば、日本国債の売りがさらに強まり、すでに長期金利の上昇圧力が大きい日本と米国の国債利回り上昇を広げかねない」と指摘した。そのうえで、日本が今回「米連邦準備理事会（FRB）のFIMAレポ利用の可能性を強調したことは、国債市場への圧力に対する懸念を和らげる効果がある」と付け加えた。

ドルではなくユーロ売却、市場の反応は冷ややか

一方で、米連邦準備制度がドルではなくユーロを売って円を買った点には、透明性の不足を理由に批判的な意見が多い。

ブルームバーグなど海外メディアによると、ニューヨーク連邦準備銀行は7月30日、少なくとも2つの主要米銀に対し、円に対するユーロ相場の確認を求めた。フィナンシャル・タイムズも、ニューヨーク連銀が米財務省に代わってユーロを売り、円を買い入れたと報じた。

シンガポールのクレディ・アグリコルCIBのチーフストラテジスト、デービッド・フォレスター氏は「米国は強いドル政策を維持しており、自国通貨の価値を弱めようとする試みと受け止められることは望まないはずだ」と述べた。G20の為替合意に反するためだ。

ブルームバーグは、今回ユーロを通じて円相場介入に参加したことについて、市場では透明性に欠ける手法だと受け止められていると報じた。

国際決済銀行（BIS）と国際通貨基金（IMF）のデータによると、ユーロは昨年上期時点で各国中央銀行の取引通貨シェアでドルに次ぐ2位だった。合計200%ベースでドルが90%超を占めるのに対し、ユーロは約29%だった。IMF集計の今年5月時点の世界の外貨準備でも、ユーロの構成比は20%を超える。

ニュージーランド銀行の通貨ストラテジスト、ジェイソン・ウォン氏は「米財務省がドルを売らず、ユーロを使うのは見栄えがよくない」と語った。「最終的にはユーロを再びドルに戻す過程でドル売りにつながる可能性が高いが、透明性に欠けるやり方だ」と続けた。

日本と米国による最近の為替市場介入後、ユーロは主要10通貨（G10）に対して軟調に推移し、対円では約4%下落した。

JPモルガン・チェースのストラテジスト、ジュンヤ・タナセ氏とパトリック・ロック氏は「金と特別引き出し権（SDR）を除く米国の純外貨準備はユーロと円で構成されている」と分析した。そのうえで、今回の対応を「外貨準備の配分範囲内で円の過小評価を抑えるための協力」と位置づけた。

「円安の構造問題解決へ引き締めなければ円高は短命も」

みずほ証券のアジア・マクロ調査責任者、ビシュヌ・バラタン氏は「今回の市場介入の効果がこれまでより大きいのは、米財務省と連邦準備制度が関与したためだ」と述べた。「当局が再び介入できると市場参加者が信じるだけの、より強い理由になる」と話した。

ただ、複数のアナリストは、日本が円安を招く構造要因を解消しない限り、今回の共同対応も過去の介入より短命に終わる可能性があると警告する。

ステート・ストリートのルー氏は「米国との共同介入によって、日本は下期の利上げまで時間を稼げるだろう」との見方を示した。一方で「円の回復には、繰り返しの市場介入よりも、最終的には日本の引き締め的な金融政策が必要だ」と強調した。

国立図書館研究所の上野剛志主席エコノミストは「共同介入の公表効果は、日本の単独行動よりはるかに大きい」と語った。ただ、「円安を引き起こしている根本要因は変わっていないため、今回の介入だけで円相場の上昇基調が続く可能性は低い」と指摘した。

一方、円高が進んだこの日も、ソウルの夜間外国為替市場ではウォン・円裁定為替レートが100円=911.61ウォンとなり、ウォン高基調が続いた。円がウォンに対してこれ以上下落しなくなれば、輸出比率の高い韓国の産業には追い風となりうる。

キム・ジョンア客員記者 kja@hankyung.com