コスピ、歴史的な割安圏に　12カ月先予想PER4.8倍、大幅安の大型株に関心

12カ月先予想PERは4.8倍、コロナ禍時を下回る

単一銘柄レバレッジETF規制の導入なら

コスピの変動性は徐々に低下へ

サムスン電子・SKハイニックスに資金集中

政策恩恵株やコスダックへの分散も

韓国総合株価指数（コスピ）が1週間で7000台から5500台へ急落し、投資家の不安が強まっている。これまで指数の反発を見込んで買い向かってきた個人投資家は、直近2営業日で5兆4000億ウォン（約6090億円）を売り越した。市場では、コスピのバリュエーションが歴史的な低水準まで低下しており、急落が再び進む余地は限られるとの見方が出ている。

コスピは5593.56で引けた

7月30日の韓国株式市場でコスピは前日比1.23%安の5593.56で終えた。7月28日と7月29日に2日連続でサーキットブレーカーが発動するほど急落したのに比べると、この日は下げ幅が大きく縮んだ。

相場下落のたびに押し目買いを入れてきた個人投資家は、7月30日に1兆5992億ウォン（約1800億円）を純売り越した。一方、外国人は1兆4890億ウォン（約1680億円）、機関投資家は827億ウォン（約93億円）をそれぞれ純買い越した。指数はこの2日間で16.81%下げた反動から一時5.5%上昇したが、その後は利益確定売りに押され、結局は下落して終えた。

7月30日に確定業績を発表したサムスン電子は0.72%安にとどまった半面、SKハイニックスは5.64%下落した。米長期国債利回りの急上昇とハイテク株安で投資心理が冷え込んだうえ、証券各社がSKハイニックスの目標株価を相次ぎ引き下げたことが響いた。

証券業界では、足元のコスピの12カ月先予想株価収益率（PER）が4.8倍まで低下し、世界金融危機時や新型コロナウイルス禍を下回ったとして、下げ過ぎとの評価が強まっている。金融危機並みの景気後退が再現しない限り、追加下落の余地は限られるという。

ユアンタ証券のイ・ジェウォン研究員は「8月以降は米国とイランの緊張が和らぎ、国際原油価格も落ち着きを取り戻すだろう」と述べた。そのうえで「7月末に単一銘柄レバレッジ上場投資信託（ETF）への規制が導入されれば、短期の反復売買や大型株への資金集中が和らぎ、市場の変動性も徐々に低下する可能性がある」と語った。

株価純資産倍率（PBR）でみても、過度な悲観を織り込んでいるとの指摘がある。韓国投資証券のヨム・ドンチャン研究員は「現在のコスピの12カ月先予想自己資本利益率（ROE）は25%だが、12カ月先予想PBRは1.2倍にとどまる」と説明した。バリュエーション面で懸念を過度に織り込んだと分析した。

「下げ過ぎた大型株を短期売買」

証券業界では、恐怖心理に流されて主力株を慌てて処分するより、業績の裏付けがある半導体株や下落が大きかった大型株を中心に対応する必要があるとみている。単一銘柄レバレッジETF規制の効果が本格化すれば、サムスン電子とSKハイニックスに集中していた資金がコスダック市場や政策恩恵株などに分散し、市場全体の需給が改善する可能性があるためだ。

年初来高値から大きく下げた韓国取引所有価証券市場の銘柄では、LGイノテックが72.29%安、現代オートエバーが66.36%安、未来アセット証券が63.96%安、LG電子が62.78%安となっている。

DB証券は「有価証券市場に上場する大型株は上場廃止のリスクがほぼなく、市場ショックが起きても潤沢な流動性を背景に、大口売買による価格のゆがみが相対的に小さい利点がある」と指摘した。さらに「統計上、直前高値からの最大下落率（MDD）が45〜50%の区間に入ったとき、10銘柄のうち6銘柄で株価が上昇し、平均収益率は4.5〜4.9%だった」と付け加えた。他の下落区間と比べて超過収益が最も大きかったという。

一部では、コスピの利益モメンタムが鈍れば、これまで出遅れていた市場にも目を向けるべきだとの助言もある。BNK投資証券のキム・ソンノ研究員は「業績見通しが分かれる局面では、これまで出遅れていたコスダック市場や小型株に関心を移す戦略が必要だ」と強調した。

チョ・アラ 韓国経済新聞記者 rrang123@hankyung.com