AI相場でコスピとナスダック100の連動強まる

「コスピは事実上の半導体指数」

「ナスダック100もAIハードウエア株の比重上昇で連動」

人工知能（AI）投資ブームを背景に、米巨大テック企業と韓国の半導体企業の値動きが一体化しつつある。両指数の相関が高まったことで、分散投資の効果は薄れ、変動性の影響も大きくなっている。

CNBCが7月28日に金融情報会社レイリアント・グローバル・アドバイザーのデータを引用して報じたところによると、コスピ指数とナスダック100の60日相関係数は足元で約0.50まで上昇した。2021年以降で最も高い水準だ。

7月13日には、SKハイニックスが15%安と過去最大の下落率を記録し、コスピ指数は8%超下げた。ナスダック100もこれに追随し、1.88%安で取引を終えた。同日にはマイクロン・テクノロジー（Micron Technology）が4%、サンディスク（SanDisk）が12%、インテル（Intel）が6%それぞれ下落した。

7月24日もコスピ指数が5.2%急落し、ナスダック100も半導体株がそろって下げたことで1.15%下落した。

7月28日には、韓国株式市場でサムスン電子とSKハイニックスがともに13%超下落し、コスピは10%超安となった。韓国市場の前場に半導体株が急落した局面では、ナスダック100先物の下落率も1%を超えた。

相関の強まりの背景には、コスピが「半導体指数」と呼ばれるほど、サムスン電子とSKハイニックスの2銘柄の構成比が50%を超え、指数への影響力を増していることがある。

両社は世界の動的ランダムアクセスメモリー（DRAM）の約74%を供給する。DRAMはAIサーバーに搭載される中核部品で、AIハードウエア供給網の中心を占める。サムスン電子とSKハイニックスは、米巨大テック企業が運営するデータセンター向けメモリーチップの主要供給先であり、米ハイパースケーラーの設備投資への依存度が高い。

このため、米市場でAIハードウエア関連株を取引する投資家は、サムスン電子とSKハイニックスを抱える韓国株市場を通じて、世界のAI市場の強弱を先行的に見極めている。

フューのアナリスト、ロルフ・バルク氏によると、世界のDRAM需要に占めるデータセンター向けの比率は昨年がおよそ40%だったが、今年はほぼ50%に高まった。バルク氏はCNBCのインタビューで「コスピ指数が事実上の半導体指数として定着し、両市場の相関が高まった」と指摘した。

AI関連投資ブームはハイパースケーラーから始まり、その後に韓国のメモリーチップ株が続いた。足元では上昇の裾野が広がり、世界の投資家は韓国市場を、より幅広いAI関連投資動向の先行指標としてみている。

フィボナッチ・アセット・マネジメントのユン・ジョンイン代表は、その理由について「サムスン電子とSKハイニックスが、世界のAI需要を巡る急変する市場で最も機敏に反応するためだ」と語った。そのうえで「AI供給網で最重要部品の一つである高帯域幅メモリー（HBM）事業に注力するSKハイニックスが、重要な指標として浮上した」と強調した。

一方、韓国と米国のテック株は、どちらか一方が他方を一貫して先導するというより、同時に動く傾向もある。

レイリアント・グローバル・アドバイザーの調査責任者、フィリップ・ウール氏は「米国テック株と韓国テック株のパフォーマンスは、AIハードウエア投資心理という共通要因にますます左右されている」と分析した。

米国市場が休場の日にAI関連の材料が出た場合、サムスン電子とSKハイニックスの値動きは、ウォール街の取引再開後に投資家がどう反応するかを測る手掛かりになる。逆に、米国市場でAI関連の材料が出れば、ナスダック指数は翌日の韓国市場の寄り付きを占う指標となる。

ただ、こうした緊密な関係にはリスクも伴う。業界では、コスピとナスダック100の相関強化によって、投資家が米韓株式への分散投資で狙ってきた効果が薄れるとみている。韓国のメモリー株は米半導体株より変動性が高いうえ、レバレッジ型上場投資信託（ETF）への資金流入で値動きがさらに増幅されており、米市場の半導体セクターの変動性も押し上げているとアナリストは指摘する。

もっとも、時間がたてば米ナスダックと韓国の半導体株の間で差が広がる可能性もある。KB金融グループのグローバル投資戦略責任者、ピーター・キム氏は、米国の国内半導体生産支援や設備投資、製品構成の違いを挙げ、「今後はマイクロンとサムスン電子、SKハイニックスの業績に差が出る可能性がある」と述べた。マイクロンは現時点では、最新のHBMを含むメモリー市場でサムスン電子やSKハイニックスに後れを取っている。

中国のメモリーチップ企業による市場参入拡大も、新たなリスク要因になりうる。中国のテック企業は多くの分野で世界企業より出遅れて出発しても、国家支援や多様な経路での技術獲得を通じて、予想を上回る速さで追い上げるケースが少なくないためだ。

キム・ジョンア 客員記者 kja@hankyung.com