中国の投資規制を迂回、暗号資産取引所に「CXMT先物」へ資金

海外投資家が、中国の外国人向け株式投資規制を避けながら、中国に上場した人工知能（AI）企業へ投資する新たな手段を得ている。暗号資産取引所や分散型金融（DeFi）プラットフォームが、中国の半導体・AI企業の株価に連動する金融商品を相次ぎ投入しているためだ。

英フィナンシャル・タイムズ（FT）が7月28日に報じた。暗号資産取引プラットフォームのトレードXYZやゲートドットコムは、7月27日に上場した中国最大のDラムメーカー、長鑫存儲技術（CXMT）の株価を原資産とする無期限先物を最近上場した。暗号資産デリバティブのデータ会社コイングラスによると、上場前日のCXMT先物の取引規模は1900万ドル（約31億円）だった。

中国政府は外国人による中国株投資を厳しく制限している。売買には適格外国機関投資家（QFII）の認定が必要で、投資対象銘柄や投資枠にも制約がある。とりわけCXMTが上場した科創板では、個人投資家が投資するには50万元（約1000万円）超の金融資産を保有し、2年以上の投資経験を持つことが求められる。

これに対し、暗号資産業者が提供する先物商品には、こうした規制がない。投資家はプラットフォームにステーブルコインを証拠金として預け、CXMTの上昇を見込むなら買い持ちの「ロング」、下落を見込むなら売り持ちの「ショート」を取ればよい。

通常の先物には満期日があるが、この商品は無期限先物のため期限がない。投資家は証拠金を維持する限り、ポジションを持ち続けられる。こうした単純な仕組みを背景に、最近では株式など他の金融資産にも対象が広がっている。オープンAIなど著名な未上場企業の企業価値に連動する暗号資産ベースの金融商品もある。

もっとも、こうした商品に投資しても当該企業の株式を実際に保有するわけではない。株主名簿に記載されず、株主としての権利も持たない。CXMTの値動きそのものに賭ける性格が強い。HTXリサーチのアンディ・リュウ首席アナリストは「この商品がカストディーを通じた収益権なのか、合成デリバティブなのかを明確に定義するのは難しい」と指摘したうえで、「レバレッジをかけた予測投資に近い」と分析した。

こうしたリスクを踏まえ、シンガポール金融管理局（MAS）は先月、CXMT先物の取引プラットフォームであるハイパーリキッドを投資警告業者の一覧に加えた。認可を受けた金融会社と誤認されるおそれがある企業を対象にした措置だ。デジタル資産会社オロスのリーシ・トレーディング統括は、各国の規制当局が自国の管轄外で取引される商品を統制するのは容易ではないと語った。

キム・ジュワン記者 kjwan@hankyung.com