韓国金融委員長、単一銘柄レバレッジ商品のリバランス分散要請

単一銘柄レバレッジ商品見直しを巡る金融投資業界懇談会

「先回り売買を減らし、ファンド収益率の安定性向上と運用リスク軽減を」

イ・オクウォン韓国金融委員長は、単一銘柄レバレッジ商品を巡り、リバランス（資産再調整）のタイミングを取引時間中に分散するよう資産運用会社に求めた。

イ委員長は7月28日午前、ソウル・汝矣島の韓国金融投資協会で、単一銘柄レバレッジ商品見直しの方向性に関する金融投資業界懇談会を開いた。市場運営の面で、より積極的な安定化努力が必要だとして、こうした対応を要請した。

イ委員長はまず、単一銘柄レバレッジ商品のリバランスが取引終了直前に集中すると、市場の変動性を一段と増幅させる恐れがあると指摘した。そのうえで、リバランスのタイミングを分散する必要があると強調した。

一方、リバランスのタイミングを取引時間中に前倒しすれば、ファンド収益率の不確実性やトラッキングエラーが拡大する懸念もあるとした。ただ、終値の変動性がほかの投資家の先回り売買を減らせば、ファンド収益率の安定性が高まり、運用リスクの軽減にもつながるとの考えを示した。

現在、単一銘柄レバレッジETFの運用会社は、取引終了直前の午後3時20〜30分にETF商品の目標収益率を合わせるため、株式を一斉に売買するケースが多い。原資産となる株式の価格が上がれば追加で買い、下がればさらに売って、日次収益率の倍率を合わせる仕組みだ。

この過程では、下落相場で売り注文が、上昇相場で追随買いがそれぞれ追加で発生し、変動性をさらに高めるとの指摘がある。注文を取引時間中の複数の時間帯に分ければ、大引け直前への集中を和らげることができる。

半面、リバランスのタイミングを取引時間中に前倒ししたり分散したりすると、原資産となる現物または先物指数と、実際の商品の収益率との間に差が生じる可能性がある。

イ委員長はまた、現在の単一銘柄レバレッジ商品について、1銘柄あたり最大20社超の流動性供給者（LP）が参加し、LP間の約定増加や裁定取引の拡大も重なって、売買代金が過度に膨らんでいるのが市場の評価だと述べた。そのうえで、流動性を自律的に適切調整する市場安定化の取り組みが急がれる局面だと訴えた。

これに先立ち金融当局は、7月31日から単一銘柄レバレッジ商品の基本預託金要件を「現金と代用証券の合算1000万ウォン（約112万円）」から「現金3000万ウォン（約335万円）」へ引き上げる方針を決めた。運用会社のETF乖離率管理責任の強化も8月19日に施行する。

今回の補完策に続く追加措置にも言及した。

イ委員長は、7月31日に施行する基本預託金強化などの補完策について、まず政策効果を綿密に点検すると述べた。需要が十分に沈静化しない場合には、投資要件の追加引き上げや個人別の投資限度額設定などの追加措置もあらかじめ検討していく考えを示した。

業界では現在、金融投資商品の総投資額に対して一定比率以内に単一銘柄レバレッジ商品の購入を制限するなど、総量を管理する案が取り沙汰されている。模擬取引の導入や、事前の投資経験要件を新設する案も議論されている。

ノ・ジョンドン 韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com