半導体は天井か、むしろ「第2の本格上昇」へ　AI投資構造の変化に注目

短期悪材料よりAIインフラ投資拡大に注目　メモリー需要は増え続ける

長期供給契約が拡大　半導体業界の急騰・急落サイクルに変化も

ハナ証券のパク・ムンファン理事（ワウネット・パートナー）は、足元の半導体業種の変動性を巡り、最近市場を揺らした悪材料の大半は短期的な心理要因に近いと指摘した。むしろ、AI投資の構造変化と長期契約（LTA）の拡大が、今後の半導体市場の新たな局面を開く可能性が高いと分析した。

同氏は、中国のムーンショットAIがオープンウエートモデル「Kimi K3」を公開したことや、AIモデルの蒸留を巡る論争に言及した。一部では半導体需要の減少を懸念する声があるが、AIエージェント時代が進むほど計算性能とメモリー需要は一段と膨らむと説明した。足元の市場は技術変化そのものより、心理的な衝撃を過度に織り込んでいる面があるという。

足元でビッグテック企業の大規模な社債発行が相次いでいる点にも注目した。AIインフラ投資の資金源が内部留保から外部借り入れへ移るなか、金利が半導体市況の核心変数として浮上しているためだ。最近の半導体調整も、金利上昇と資金調達コストの増加への懸念が大きく作用した結果だとみている。

一方、長期見通しには前向きな姿勢を崩していない。AIとヒューマノイドロボットの普及で、データセンターとメモリー半導体の需要は今後も持続的に増えるとみる。現在進んでいる投資規模だけでは将来需要を賄いにくく、半導体産業の成長余地はなお十分にあると評価した。

特に、半導体業界で広がる長期供給契約を重要な変化に挙げた。長期契約は短期的には業績予想を引き下げる要因になり得るが、長い目で見れば安定した供給と価格を保証し、半導体産業の体質を変える契機になると強調した。過去のように供給過剰による急落を繰り返すサイクルから離れ、より安定した成長局面に入る可能性が高いとの見方を示した。

AI半導体の恩恵を受ける分野としては、テスト消耗品企業のTSEを挙げた。HBMや高性能メモリーの拡大に伴い、プローブカードやテストソケットなど中核消耗品の需要も増えると見通した。AI時代が本格化するほど、半導体テスト分野の成長性も一段と浮き彫りになると予想した。

パク・ムンファン理事の「視線集中」は毎月第2・第4金曜日の午前0時、韓国経済TVとワウネットのユーチューブチャンネルで視聴できる。

パク・グォンミン reice@hankyungtv.com