AI投資が重荷、アルファベットの4〜6月フリーCF59億ドル赤字　好決算でも株価急落

人工知能（AI）を巡る主導権争いが、米巨大テック企業の現金収支を圧迫し始めている。AI関連の売上高は急速に伸びているものの、データセンターや半導体、電力インフラに投じる費用がそれを上回るペースで膨らんでいるためだ。

7月23日のニューヨーク証券取引所（NYSE）で、アルファベット（Alphabet）株は前日比24.4ドル安の317.69ドルで終えた。下落率は7.13%だった。4〜6月期決算の発表後に急落した。

決算の内容自体は悪くなかった。売上高は2桁成長を維持し、グーグルクラウドの売上高は前年同期比82%増えた。AIインフラとAIソリューションへの需要が、クラウド事業の成長を押し上げた。

市場が警戒したのはキャッシュフローだ。アルファベットの4〜6月期のフリーキャッシュフローは59億ドルの赤字となった。AIインフラ投資が急増し、稼いだ現金を投資支出が上回ったためだ。アルファベットは今年の設備投資見通しも従来から引き上げ、1950億〜2050億ドルとした。

米巨大テック各社の悩みはここにある。AIは売上高を生み、クラウド利用は増え、企業のAI導入も加速している。だがAIサービスの運営には、大規模データセンターや高性能半導体、電力設備が欠かせない。売上高が増えても、それを上回るスピードで投資資金が先に流出する構図だ。

テスラ（Tesla）も同じ流れを示した。4〜6月期の設備投資は前年同期比142%増の58億ドルだった。フリーキャッシュフローは11億ドルの赤字に転じた。テスラは電気自動車メーカーから、ロボタクシーやヒューマノイドロボット、AIインフラ企業へと事業領域を広げているが、投資負担が短期業績の重荷になっている。

オラクル（Oracle）もAI投資負担の大きさを映す。2026会計年度はクラウド売上高が大きく伸びた一方、フリーキャッシュフローは237億ドルの赤字だった。AIデータセンター投資の拡大が現金流出を膨らませた。受注残高とクラウド事業の成長期待は高まったが、市場は「どれだけ稼げるか」と同時に、「その収益を得るためにどれだけ使う必要があるか」も見極め始めている。

これまで米巨大テックは、潤沢な現金創出力を支えに新規事業への投資をこなしてきた。検索、ソフトウエア、広告、電子商取引で得た資金を次の成長分野に振り向けてきたためだ。だがAI競争は様相が異なる。投資規模ははるかに大きく、回収までの時間も長い。一部企業は社債発行や株式発行も並行し、投資資金を確保している。

投資家の見方は割れる。強気派は、AIインフラ投資を長期成長に不可欠な費用とみる。今の段階でデータセンターや半導体に資金を投じなければ、将来のAI市場で出遅れるとの考え方だ。AI需要はクラウド売上高や企業向けサービスの成長としてすでに表れている。

一方、慎重派は投資拡大のペースが収益化の速度を上回っている点を懸念する。設備投資が膨らめば、減価償却費や運営費も後から重くのしかかる。AI売上高が増えても、投資費用や運営費、減価償却費を吸収できなければ、株主が期待するキャッシュフロー改善は遅れる公算が大きい。

イ・ソンリョル 韓経ドットコム記者 yisr0203@hankyung.com