韓国銀行、8月も利上げか　7月に続く連続引き締めに関心

「GDPと物価を見極める」とした申鉉松氏

証券業界は「バック・トゥ・バック利上げ」予想

4〜6月期の国内総生産（GDP）が予想外の高成長となり、韓国銀行が7月に続いて8月も政策金利を引き上げるかどうかに市場の関心が集まっている。ただ、足元ではウォン相場が対ドルで下落から上昇に転じ、7月の物価もやや落ち着いた数値となる可能性が高い。このため、利上げは10月になるとみる向きも少なくない。

シンハン投資証券とiM証券は7月23日、韓国銀行が来月、2カ月連続で政策金利を引き上げるとの見通しを示した。シティ証券やJPモルガン、韓国投資証券も最近、韓国銀行が連続利上げに踏み切ると予想している。

韓国銀行の申鉉松総裁は7月16日、「8月利上げ説」について問われ、「あらゆる可能性を開いて政策を運営する」と答えた。4〜6月期の国民所得統計と7月の物価上昇率次第で判断は変わるとも説明した。特に「1〜3月期の異例のGDPと国民総所得（GDI）の数値が下方修正されるのか、維持されるのかを注意深く見る」と述べた。

4〜6月期の実質GDI成長率は15.6%と、1988年1〜3月期以来38年3カ月ぶりの高水準を記録した。実質GDIとGDPの差は1〜3月期の9.4ポイントから4〜6月期には11.9ポイントに広がった。韓国銀行は、実質購買力を示すGDIの大幅な増加によって、需要面の物価圧力が高まる可能性を警戒している。

iM証券のキム・ミョンシル研究員は、半導体企業の利益増加や株価上昇、成果給の拡大、設備投資、税収増などが経済全体の所得と需要を押し上げる波及効果は小さくないとして、「8月利上げの可能性は低くない」と指摘した。

一方で、8月は見送り、10月に利上げするとの予想も根強い。申総裁がGDPとあわせて注視するとした7月の消費者物価は、国際原油価格の下落を受けて6月より伸びが鈍る可能性が大きい。足元では半導体価格の上昇ペースも鈍っており、GDPとGDIの格差は4〜6月期にピークを付けた可能性もある。

KB証券のイム・ジェギュン研究員は、民間消費はサムスン電子の大規模な販促行事や災害支援金などの影響で増えたため、需要面の物価圧力が高まったとは見にくいと分析した。そのうえで、連続利上げの可能性は低いとの見方を示した。メルリッツ証券のイ・スンフン研究員も、2021年と2022年に連続利上げに踏み切った際は、住宅価格が大きく急騰したり、物価安定を急ぐ必要があったりしたと振り返った。景気が良いのは事実だが、物価と金融安定のために金利を続けて引き上げなければならない環境ではないと語った。

シム・ソンミ記者 smshim@hankyung.com