急落相場でコスダック139社が上場廃止リスク　時価総額200億ウォン基準に見直し論

コスダック市場で時価総額が200億ウォン（約22億円）を下回り、上場廃止の審査対象となる企業が増えている。半導体大型株への資金集中に加え、中東情勢を巡るマクロ環境の悪化が重なり、市場全体が資金流出に見舞われているためだ。一部では、企業の基礎体力とは無関係に上場廃止リスクが高まっており、基準の補完を求める声が上がっている。

韓国取引所が7月21日に公表した集計によると、コスダック市場で時価総額200億ウォン未満の上場企業は7月20日時点で139社だった。SPACと優先株を除く。1カ月前の126社から10.32%増えた。影響を受ける少額株主数も、2025年の事業報告書ベースで131万4718人から155万9087人へ18.59%増加した。

コスダック指数は同期間に25.11%急落した。指数は4月の取引時間中高値1229.42を付けた後、下落基調が続き、足元では700台まで沈んだ。半導体株への需給集中に加え、中東紛争を受けた中央銀行の金融引き締め懸念もあり、コスダック市場からの資金流出が深まっている。

売買代金も細っている。コスダック市場の7月の1日平均売買代金は6兆7859億ウォン（約7460億円）だった。年初の14兆9122億ウォン（約1兆6400億円）と比べると半減水準だ。とりわけ、サムスン電子とSKハイニックスの単一銘柄レバレッジ商品が5月末に上場して以降、コスダック市場の売買代金は一段と減少した。5月には15兆ウォン台（約1兆6500億円台）だったが、6月に10兆ウォン台（約1兆1000億円台）へ低下し、7月には6兆ウォン台（約6600億円台）まで縮んだ。

問題は、市場ショックに伴う株価急落で、ファンダメンタルズと無関係に上場廃止の危機に陥る企業が出ている点だ。

韓国取引所はコスダック市場の体質改善を狙い、7月から強化した上場廃止要件を適用した。コスダック上場企業の時価総額が200億ウォン（約22億円）未満となれば、上場廃止審査の対象となる。200億ウォン未満の状態が30営業日連続で続けば管理銘柄に指定される。その後90営業日のうち45営業日連続で基準を回復できなければ、例外なく上場廃止となる。

コスダック市場の低迷が続くなか、業績面では健全な企業まで基準を満たせなくなっている。このため、一部例外を認めるなどの補完措置が必要だと業界はみている。

ディスプレー部品と二次電池設備を手がけるファインテックは、2023年に87億ウォン（約9億6000万円）の営業赤字を計上したが、2024年に6億ウォン（約6600万円）の黒字に転じた。2025年には営業利益が19億ウォン（約2億900万円）に拡大した。それでも時価総額は200億ウォン（約22億円）を上回れず、上場廃止要件に抵触している。

動物用医薬品メーカーのウジンB&Gも同様だ。2023年に7億ウォン（約7700万円）の営業赤字だったが、2024年に黒字転換し、11億ウォン（約1億2100万円）の営業利益を確保した。2025年には22億ウォン（約2億4200万円）へと利益規模を倍増させた。ただ、時価総額は170億ウォン台（約19億円台）にとどまり、上場廃止審査の対象となっている。

米証券取引委員会（SEC）への提出資料によると、ナスダックも1月、上場企業に500万ドル以上の時価総額維持を求める規定の導入を進めている。要件を満たせなければ、別途の猶予期間を設けず即時退場とする方向で準備してきた。

もっとも、ナスダックは6月、一部猶予を認める内容を盛り込んだ規則改正修正案をまとめた。時価総額基準を満たせず上場廃止通知を受けた企業について、上場適格性審問委員会が適切と判断すれば、最長180日以内の例外措置を認める内容だ。企業の成長性や財務健全性とは関係なく、市場ショックで企業価値が一時的に低下し得るとの懸念を反映した措置である。

業界関係者は「会社の事業や実際の価値が変わっていないのに、外部要因で時価総額が下がれば上場廃止になる問題があり得る」と話した。そのうえで「時価総額基準は形式的な上場廃止要件ではなく、実質的な上場廃止要件へ改める必要がある」と指摘した。時価総額が200億ウォン（約22億円）を下回っても、その企業が実際にコスダック市場に残るのに適しているかどうかを精査する手続きを盛り込むべきだとしている。

コ・ジョンサム 韓経ドットコム記者 jsk@hankyung.com