OUSD、サークルの収益構造揺るがす可能性　コインシェアーズ分析

米大手銀行を中心に進むステーブルコイン「オープンUSD（OUSD）」構想が、サークルの収益構造を揺るがす可能性がある。コインシェアーズがそんな見方を示した。

コインデスクが7月15日に伝えた。コインシェアーズはリポートで、OUSDがサークルの中核的な収益モデルに直接影響しうると分析した。

コインシェアーズのルーク・ノーランアナリストは、OUSDについて、準備資産の運用益を発行体が独占する従来の仕組みではなく、参加企業に配分する方式を採用していると指摘した。そのうえで、OUSDが成功すれば、実際にステーブルコインを使う企業により魅力的な経済性とガバナンスを提供し、ステーブルコインの主流決済市場への普及を早める可能性があると強調した。

OUSDは、ブラックロック（BlackRock）、コインベース（Coinbase）、マスターカード（Mastercard）、ストライプ（Stripe）、ビザ（Visa）など約140社が参加するコンソーシアム「オープンスタンダード（Open Standard）」が開発を進めるドル建てステーブルコインだ。2026年後半の投入が見込まれている。

ノーラン氏は、OUSDの存在がサークルとコインベースの契約にも影響する可能性があるとみる。両社は8月18日に収益配分契約を更新する予定だ。同氏は、コインベースが現在、USDC準備資産の運用益の約半分を受け取っているとされるなか、OUSDが代替案として定着すれば、コインベースの発言力が強まる可能性があると説明した。

一方で、サークルを巡る市場の懸念はやや行き過ぎだともみている。ノーラン氏は、OUSDはまだ投入されておらず、準備資産の運用方法や手数料体系などの重要事項も公表されていないと述べた。USDCについては、高い流動性に加え、取引所や分散型金融（DeFi）、決済サービス全般で築いたネットワークが引き続き強みだと付け加えた。

テザー（USDT）は比較的、OUSDの影響を受けにくいとの見方も示した。ノーラン氏は、テザーが新興国とオフショアのドル流動性市場で独自の地位を確立しており、OUSDが短期間で脅威になるのは容易ではないと語った。