現代自、四半期売上高50兆ウォン目前　株価見通しに強弱

現代自動車の2026年4〜6月期決算で、売上高が50兆ウォン（約5兆4000億円）を超えるかどうかに市場の関心が集まっている。サムスン電子やSKハイニックスなど半導体企業を除けば、韓国企業として初めて「四半期売上高50兆ウォン」台に乗せるためだ。もっとも証券各社の見方は分かれる。短期的な業績鈍化を理由に目標株価を引き下げる動きがある一方、ロボティクスなど新たな成長分野を評価して引き上げる先も出ている。

7月10日時点の金融情報会社FnGuide集計によると、現代自動車の4〜6月期売上高コンセンサスは49兆521億ウォン（約5兆2900億円）で、前年同期比1.6%増の見通しだ。50兆ウォンを超えれば、2023年4〜6月期に四半期売上高40兆ウォン（約4兆3200億円）を突破してから3年で、売上規模を10兆ウォン（約1兆800億円）拡大した計算になる。

韓国で四半期売上高が50兆ウォンを超えた企業は、これまでサムスン電子とSKハイニックスの2社に限られる。現代自動車が加われば、半導体以外では初となる。自動車産業は半導体のような明確な景気循環がないだけに、その意味は大きい。

ただ、営業利益は3兆1377億ウォン（約3390億円）と、前年同期比12.9%減ったと推定されている。米国販売が過去最高を更新した半面、大田のセーフティ工業の火災に伴う部品調達の支障が響いた。加えて、米国とイランの戦争の余波による原材料価格の上昇も重荷となった。現代自動車は2025年以降、米国の関税負担もあって、売上高は伸びても営業利益は減る構図になっている。

過去最高の四半期売上高と2桁の営業減益が同時に並ぶ可能性が高く、証券各社の評価は割れている。キウム証券は、今年の利益拡大は見込みにくいとして目標株価を引き下げた。

キウム証券のシン・ユンチョル研究員は「上半期に累積した損益面の打撃により、現時点では現代自動車の今年の利益増加の可能性を確信しにくい」と指摘した。投資判断は「買い」を維持したものの、目標株価は75万ウォン（約8万1000円）から70万ウォン（約7万6000円）に下げた。

キウム証券は4〜6月期業績を、売上高47兆2000億ウォン（約5兆1000億円）、営業利益2兆8300億ウォン（約3060億円）と予想した。韓国内の販売台数は15万8000台で、前年同期比16.4%減ったとみている。

シン研究員は、セーフティ工業の火災でサンタフェなど主力スポーツタイプ多目的車（SUV）の韓国工場の生産に支障が出て、販売不振につながったと分析した。現代モービスのインド工場火災に伴うチェンナイ第1工場の生産支障は正常化したが、協力会社の火災が相次いだことが負担になったと付け加えた。

ウォン安も現代自動車には逆風となる。4〜6月期末のウォン・ドル相場は1ドル=1549ウォン、ウォン・ユーロ相場は1ユーロ=1767ウォンと、前四半期末に比べそれぞれ30ウォン、18ウォン上昇した。

シン研究員は、為替上昇に伴う外貨建て販売保証引当債務の再評価が販管費の負担になると分析した。4〜6月期には1000億〜1500億ウォン（約108億〜162億円）程度が反映された公算が大きいという。上半期累計では4000億ウォン（約432億円）の費用が発生したと推定した。

外国人投資家の離脱も株価の重荷だ。2026年1月に35%だった外国人持ち分比率は、足元で25%を下回った。シン研究員は、年初にフィジカルAI（人工知能）が呼び水となった現代自動車の株高ストーリーを、外国人投資家がもはや受け入れていないと診断した。そのうえで、外国人投資家を呼び戻すには本業の競争力を回復し、1株利益（EPS）の期待値を引き上げる必要があると強調した。

一方、DS投資証券は、現代自動車の投資の焦点が自動車の業績からロボティクスへ急速に移っているとみる。完成車メーカーの枠を超え、現場データを基盤とするロボティクス・プラットフォーム企業として再評価される可能性が高まったと判断した。

DS投資証券のチェ・テヨン研究員は、投資判断「買い」を維持し、目標株価を74万ウォン（約8万円）から84万ウォン（約9万1000円）に引き上げた。短期業績は生産支障の影響で市場予想を下回ったが、下半期からは販売台数の回復と原価改善が本格化する見通しだ。ロボティクス事業の価値が新たなバリュエーション要因として浮上するとみている。

特に、現代自動車グループがロボット・メタプラント・アプリケーション・センター（RMAC）を中心に膨大な産業現場データを蓄積し、「データ・フライホイール」を構築している点を前向きに評価した。製造現場で確保する物理データは、ロボット基盤モデル（RFM）の競争力を左右する中核資産であり、他のロボット企業が容易に追随しにくい参入障壁になるという。

チェ研究員は「株価上昇の核心は結局ロボティクスだ」と語った。RMACを起点にデータ・フライホイールが本格稼働し、事業の高度化が進んでいることに加え、膨大な現場データを確保できる数少ないロボティクス事業者である点も魅力だと説明した。

グーグルとの協業も追い風とみている。チェ研究員は、グーグルのスマートグラスで一人称映像データを確保できれば、ロボットAIの学習競争力を高められると述べた。そうなれば中国のロボット企業に対して競争力を持ち、現代自動車の企業価値も再評価されるとの見通しを示した。

チェ研究員は、2026年通期の現代自動車の業績について、売上高193兆7000億ウォン（約20兆9200億円）、営業利益11兆9000億ウォン（約1兆2900億円）を見込む。前年に比べ、それぞれ4%、3.7%増える計算だ。「2026年下半期は、良好な為替環境の継続、生産支障分の挽回、原材料価格下落の反映が予想維持のカギになる」との見方を示した。

カン・ギョンジュ記者 qurasoha@hankyung.com