「半導体の山場では毎回同じシグナル」　サムスン電子・SKハイニックスに警告灯

IBK投資証券リポート

「サムスン電子・SKハイニックスの利益増加率がピークへ、海外勢の需給離脱も」

サムスン電子やSKハイニックスなどメモリー半導体各社の業績拡大が頂点に達した可能性があるとの指摘が出ている。過去には半導体各社の株価と外国人投資家の需給が利益増加率に連動して動いてきたため、今後の変化を注視する必要があるとの見方だ。

IBK投資証券のビョン・ジュンホ研究員は7月8日付のリポートで、サムスン電子とSKハイニックスの業績について「下半期から来年にかけても右肩上がりを維持し、堅調に推移する見通しだ」と述べた。一方で「利益率や利益増加率といった指標は低下に転じる可能性が大きい」と指摘した。

市場コンセンサスによると、四半期ベースの営業利益の前年同期比増加率は、サムスン電子が第2四半期、SKハイニックスは第2四半期か第3四半期にピークを付ける見通しだ。通年ベースでは、今年が短期的な高水準になると分析した。

過去の事例では、両社の利益増加率が頂点に達した局面で、外国人投資家の需給離脱が強まったという。ビョン研究員は「2017年、2021年、2024年はいずれも、下半期に外国人が売り越し優位となった」と語った。当時は半導体市況も業績も非常に良好だったが、翌年の増加率鈍化を先取りした利益確定売りに動いた可能性があると付け加えた。

半導体業種については、来年も営業利益が40〜50%増えると予想されており、この点は前向きな材料だ。ただ、今年に比べると増加率は大きく鈍る。このため投資家心理がピークアウトする可能性もあると説明した。

もっとも、足元ではビッグテックとの長期供給契約（LTA）など新たな形の業況サイクルが進んでおり、過去の事例と同じように比較するのは難しいとの判断も示した。LTAの契約期間が長期化し、関連業績の比重が高まれば、景気敏感産業との懸念が和らぐ可能性があるためだ。

ビョン研究員は「市場は半導体を中心に、外国人の売り圧力が続く需給の不確実性に直面している」と強調した。そのうえで、市場が再び意味のある反発基調を示すには、人工知能（AI）や半導体市況に対する投資家心理を改善させる材料が浮上するか、国内資金の積極流入が必要だと述べた。

コ・ジョンサム 韓経ドットコム記者 jsk@hankyung.com

https://www.hankyung.com/article/2026070818026