サムスン電子、4〜6月期営業益予想を10%下方修正　報酬費用を反映=韓国投資証券

韓国投資証券は7月3日、サムスン電子の4〜6月期業績について、報酬費用の反映に伴い営業利益予想を従来の96兆ウォン（約10兆6000億円）から10%引き下げたと明らかにした。一方、高帯域幅メモリー（HBM）の競争力回復を見込み、目標株価は59万ウォン（約6万5000円）とし、従来比4%引き上げた。投資判断は「買い」を維持した。

同証券のチェ・ミンスク研究員は、4〜6月期の売上高が178兆7000億ウォン（約19兆7000億円）、営業利益が86兆ウォン（約9兆5000億円）になると予想した。営業利益は市場予想の85兆ウォン（約9兆4000億円）に沿う見通しだという。

5月の労使協議で決まった役職員への追加報酬に関連し、1〜6月期分の18兆ウォン（約2兆円）を4〜6月期の営業利益から差し引き、通期では計47兆ウォン（約5兆2000億円）を営業利益から控除して反映したと説明した。

これを踏まえ、同研究員はサムスン電子の2026年通期の営業利益予想を377兆ウォン（約41兆6000億円）から4%、2027年通期は573兆ウォン（約63兆2000億円）から5%それぞれ引き下げた。

もっとも、今回の業績予想の修正は株式報酬費用を会計上前倒しで反映した結果であり、ファンダメンタルズやメモリー市況の見通しとは無関係だと指摘した。

先行きについては、HBMの競争力回復に加え、メモリー販売価格の優位が続くと分析した。

チェ研究員は、HBMではグーグルとの提携を強化する一方、HBM4の超高速製品を基盤にエヌビディア向けのシェア拡大と平均販売価格（ASP）のプレミアム確保を同時に進めていると説明した。そのうえで、競合他社に比べ販売価格で優位に立てるとの見方を示した。

また、2027年からは汎用DRAMだけでなく、HBMの売上高と営業利益でも業界首位を達成するとの予測を示した。HBM4に続くHBM4E（第7世代）でも、DRAMの1c（第6世代）ナノメートル（nm）と4nmベースダイを維持するため、新製品への切り替え時の技術的負担は小さいと評価した。

ノ・ジョンドン 韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com