外国人の「セル・コリア」10日連続　ドル・ウォン、1600ウォン視野

ドル・ウォン相場は世界金融危機後の高値を連日で更新しており、証券各社が下半期の見通しを相次いで引き上げている。外国人の株式売り越しとドル高が続くなか、上値の目安を1600ウォンまで見込む必要があるとの分析も出ている。為替当局の市場介入余力が限られることも、高水準の相場見通しにつながっている。

7月2日のソウル外国為替市場で、ドル・ウォンは前日比0.9ウォン高の1ドル=1555.8ウォンで日中取引を終えた。1552.3ウォンで始まり、取引時間中には1550.7ウォンまで下げる場面もあったが、引けにかけて下げ幅を縮めて上昇で終えた。7月1日に1554.9ウォンで日中取引を終え、世界金融危機時の2009年3月5日（1568.0ウォン）以来の高水準をつけた流れを、7月2日も更新した。

6月の月間平均のドル・ウォン相場は1527.9ウォンだった。国際通貨基金（IMF）危機直後の1998年2月（1626.8ウォン）以来、28年4カ月ぶりの高水準となる。2026年上半期の平均も1484.6ウォンまで上昇した。

外国人の売りが相場上昇の最大要因との見方が強い。外国人投資家は韓国株を10営業日連続で売り越しており、7月2日もKOSPI市場で約4兆3000億ウォン（約4515億円）を売り越した。市場では、下半期もドル・ウォンが高い水準を保つ公算が大きいとみられている。

キョボ証券は、7〜9月期のドル・ウォン相場について、上値を1600ウォンまで見込んでおく必要があると分析した。2026年初めから6月末までの累計貿易黒字は約1380億ドルだった。一方、同期間の外国人による韓国株の純売越額は約980億ドルに達した。輸出企業は稼いだドルをすべてウォンに替えるわけではない半面、外国人の株式売却資金はドル需要を押し上げる。巨額の貿易黒字にもかかわらず相場が下がりにくい背景だ。

為替当局の対応余力が限られることも、上値を押し上げる要因だ。キョボ証券は、これまでの韓国銀行の介入パターンと外貨準備高を踏まえると、下半期の市場安定に使える資金は最大で500億ドル前後と試算した。国民年金の為替ヘッジ規模も、4月時点の海外投資残高と過去のヘッジ比率（15〜20%）を踏まえると最大700億ドル前後と見積もられる。外国人のリバランス（資産再配分）目的の売りが下半期も続けば、防衛余力は十分でない可能性がある。

キョボ証券のウィ・ジェヒョン研究員は「為替当局は高止まりした相場に対し、実弾介入と口先介入を続けているが、下半期もリバランス売りが続くなら、上値を抑える目立った要因は見当たらない」と述べた。野村証券も、米国の利上げ基調に伴うドル高を背景に、ドル・ウォンの想定水準として1600ウォンを示した。

他の証券会社も見通しを相次いで引き上げている。韓国投資証券のムン・ダウン研究員は、上値を1600ウォンまで開いておくというのは、1560ウォンを超えた場合にどこで相場が抑えられるか見通しにくいため、心理的な上限を広めに置いてリスクを管理する必要があるという趣旨だと説明した。1600ウォンはマクロ経済変数やテクニカル分析で算出した目標値ではなく、上振れリスクを踏まえた心理的上限であり、今のように外国人売りとドル高が続けば、市場介入のタイミングも見通しにくいと付け加えた。

ハナ証券のチョン・ギュヨン研究員は、タカ派姿勢の米連邦準備理事会（FRB）と底堅い米国経済が、当面はドル高を支える可能性が高いと指摘した。外国人の韓国株売り越しと構造的なドル流出圧力が続くなか、ドル・ウォンは上昇圧力が優勢な局面にあると分析した。一方で、1560ウォン近辺では、輸出企業のネゴと為替当局への警戒感が上昇ペースを一部抑える可能性があると見通した。

ハナ証券は最近、四半期平均のドル・ウォン見通しを7〜9月期1545ウォン、10〜12月期1530ウォンと示した。年間平均見通しは、4月時点の1460ウォンから49ウォン引き上げた1509ウォンとした。

iM証券のパク・サンヒョン研究員は、日本円安も変数に挙げた。スーパー円安が続けば、ウォンも連れ安圧力を受ける可能性が大きいと指摘したうえで、外国人の株式純売りと円安が重なれば、ドル・ウォンの上値は一段と高まる可能性があると見通した。

カン・ギョンジュ 韓経ドットコム記者 qurasoha@hankyung.com