ストラテジー、資本構成見直しを発表　財務健全性への懸念を払拭できるか

ストラテジー（Strategy）が、財務健全性を巡る投資家の懸念を和らげるため、資本構成の見直し策を打ち出した。ビットコイン（BTC）が6万ドルを下回り、自社株も高値から70%超下落するなかでの対応となる。

コインテレグラフによると、同社は6月29日に米証券取引委員会（SEC）に提出した8-Kで、自社株買いと現金準備の積み増しを柱とする資本運用計画を公表した。MSTR株を最大10億ドル買い戻すほか、STRCと関連証券も最大10億ドル買い戻す。STRCの配当率は年12%に引き上げ、現金準備は25億5000万ドルに増やす。配当支払いや債務履行に必要な場合、最大12億5000万ドル分のビットコインを売却できる条項も盛り込んだ。

市場はすぐに好感した。開示後の時間外取引で、MSTR株とSTRCはそれぞれ12%超上昇した。STRCは84.86ドルで取引され、6月26日の72.06ドルから大きく持ち直した。

今回の見直し策で最大の焦点は、STRCの構造の安定性にある。STRCはストラテジーのビットコイン財務戦略と連動する永久優先株で、額面100ドルに対して年12%の配当を支払う設計だ。一部の投資家は、ビットコイン価格の下落と資金調達環境の悪化が重なれば、この仕組みが下落を増幅する「デススパイラル」につながると懸念してきた。キャプリオール・インベストメンツ創業者のチャールズ・エドワーズ氏は6月26日、自身のXで「マイクロストラテジーから2022年のルナ（LUNA）事態を思い起こさないか」と投稿した。

リップルのブラッド・ガーリングハウス最高経営責任者（CEO）はCNBCで「金融工学は長期的な価値を生み出さない」と指摘した。キャピタルドットコムのカイル・ロダ主席アナリストはコインテレグラフに対し、ストラテジーの事業構造は上昇局面と下落局面の双方でモメンタムを増幅すると分析した。そのうえで、市場が弱含めば、資金調達コストの上昇と投資需要の減少が下押し圧力を一段と強めると述べた。

もっとも、異論もある。クーラ（Kula）のデジタル資産責任者タラン・ディロン氏はコインテレグラフに、ビットコインの変動性だけでストラテジーのような構造が崩れる可能性は低いと語った。本当の試練は、ビットコインの弱気相場が続く一方で、資本調達環境が徐々に悪化する局面だとみる。ビットファイア・リサーチはコインテレグラフと共有したリポートで、ストラテジーに短期的な支払い不能リスクはないと分析した。STRCの価格の乖離は構造的な欠陥ではなく、市場心理と流動性環境によるものだと説明した。

ディロン氏は、今回の見直し策によってストラテジーの危機対応を巡る透明性は大きく高まったと評価した。一方で、最終的な焦点は資本市場へのアクセスを維持できるかどうかにあると付け加えた。