バイナンス、KOSPI連動商品を上場　最大150%の損益で波紋

世界最大の暗号資産取引所バイナンス（Binance）が、KOSPI指数の値動きに最大150%の損益で賭けられる派生商品を投入し、波紋を広げている。サムスン電子、SKハイニックス、現代自動車など韓国の代表銘柄を原資産とする商品まで取引され、警戒感は強まっている。ただ、商品の仕組みや実際の市場への影響には冷静な見極めが必要との指摘もある。

6月30日にバイナンスが公表したところによると、6月22日に上場したKORUUSDTの累計取引高は13億6000万ドルに達した。この商品は、米株市場に上場するKOSPI関連のレバレッジ型上場投資信託（ETF）「KORU」を原資産とする。KORUはKOSPI関連指数の日次騰落率を3倍で追随するよう設計されたETFだ。バイナンスはこのKORUの価格を基準に、最大50倍のレバレッジ取引が可能な商品を上場した。SKハイニックスやサムスン電子など韓国の代表銘柄の株価変動に最大50倍のレバレッジをかける商品も取引されている。

いずれもドル連動型ステーブルコインのテザー（USDT）建てのレバレッジ商品だ。単純計算では、KOSPIが1%動けばKORUは3%動く。ここに50倍のレバレッジが加わるため、投資家の損益は証拠金ベースで最大150%まで拡大しうる。証拠金の預け入れと損益の精算はUSDTで行われる。

一部では、こうした派生商品が韓国株式市場の変動性を高めるとの、いわゆる「ワッグ・ザ・ドッグ」への懸念が出ている。ただ、影響は限定的だとみる向きが多い。株式を実際に売買するのではなく、株価の方向性に賭ける商品だからだ。韓国株式市場に注文が直接流入するわけではない。コルビットリサーチセンターのキム・ミンスンセンター長は「通常は取引所の内部台帳で上昇と下落への賭けを突き合わせ、損益だけを計算する構造のため、実際の市場を揺さぶるのは難しい」と指摘した。一方で、海外の暗号資産取引所で形成された価格が翌日の韓国株式市場の投資家心理に影響を及ぼす可能性はあると付け加えた。

取引高は数十億ドルに達するが、それだけのドル資金が海外に流出したとみることはできない。取引高は投資家が売買した規模をすべて合算した数値だからだ。例えば、投資家が100万ウォン（約11万円）を証拠金として入れ、50倍のレバレッジを使えば、1回で5000万ウォン（約550万円）分を取引できる。これを1日に10回売買すれば、取引高は5億ウォン（約5500万円）として計上される。

韓国でレバレッジ商品に投資するには、投資家教育などの高いハードルがある。一方、海外の暗号資産取引所には目立った制限がない。このため、強制清算や価格の異常、取引所の事故が起きても、韓国の金融当局による直接の監督や被害救済は受けられない。

チョ・ミヒョン記者 mwise@hankyung.com