「韓国株を見よ」米市場に強烈な警告　信用買い残高1.4兆ドル、レバレッジETFも急拡大

米株式市場で借入投資の規模が過去最大の1.4兆ドルに膨らみ、ウォール街で警戒が相次いでいる。株価の2〜3倍の値動きを目指す高リスクのレバレッジETFの取引も急増しており、市場の不安定さを一段と高めている。

1.4兆ドルの「借金投資」とレバレッジETF

米株市場の最大リスクに浮上

米国で証券会社から資金を借りて投資する残高は1.4兆ドル

レバレッジETFへの資金流入は3カ月で2倍

上昇時は増幅、下落時は悪循環　変動性を高める構造

「尾が胴体を振る」　ウォール街がシステムリスクを警告

ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）は6月28日、米金融業規制機構（FINRA）の資料をもとに、5月の米投資家による信用買い残高が1.4兆ドルに達したと報じた。前年同月比54%増で、過去最高を更新した。

レバレッジETFへの投資も急速に増えている。ネーションワイド投資運用のマーク・ハケット主席市場戦略官は、投資家が信用取引を使ってレバレッジETFを買い進めており、リスクが3倍、4倍に膨らんでいると指摘した。調査会社ファクトセットによると、3月30日から6月3日までにレバレッジETFの運用資産は約2倍の2200億ドルに増え、過去最大となった。

資金流入が大きかったのは、テック株や半導体指数、テスラ、エヌビディア、スペースXなどに連動するレバレッジETFだった。WSJは、マイクロン・テクノロジーの株価が3月末以降に約300%上昇する一方、ディレクションの3倍レバレッジ半導体ETFは約700%急騰した事例を紹介した。反対に、原資産の株価が30%下落すれば、3倍レバレッジETFは約90%の損失を被りうる。

WSJは、レバレッジETF投資の危うさは最近の韓国株急落でも確認できると伝えた。半導体大型株を中心にレバレッジ投資が集中した韓国市場では、株価が急激に揺れ、サーキットブレーカーが発動した。その後の投資家心理の悪化は、米国のAI関連銘柄にまで波及したという。

WSJは、レバレッジETFは投資家の損益を拡大するだけでなく、株価そのものを押し上げる可能性があるとも指摘した。運用会社は、株価上昇率の2倍の値動きを実現するため、先物などのデリバティブを証券会社などから買い入れる。株価が上がれば、運用会社はその日の終値時点でデリバティブを追加購入しなければならない。

バークレイズによると、レバレッジETFの運用会社は3月末以降、約3000億ドル規模のデリバティブを買い入れた。デリバティブを売った金融機関は損失リスクを抑えるため、対象銘柄の現物株を追加で買い付けた。こうした機械的な買いが株価上昇をさらにあおったとみられている。

株価が下落すれば、運用会社は保有するデリバティブを売却しなければならない。デリバティブを販売した金融機関も、ヘッジ解消のために株式を売る。この過程が下げを一段と深くする悪循環につながる。

バークレイズのアレクサンダー・アルトマン グローバル戦術戦略責任者はWSJに対し、これほど巨大なポジションを短期間で解消しなければならない局面になれば非常に憂慮すべきだと語った。現状では、市場で最も大きい非裁量的なリスク要因だとも強調した。6月5日には3倍レバレッジ半導体ETFが1日で31%急落し、原指数の下落率のおよそ3倍の損失を記録した。

市場では、レバレッジETFの規模が大きくなるほど、ETFが原資産に追随するのではなく、ETFの売買自体が原資産価格を動かす「尾が胴体を振る」現象への懸念も強まっている。ETFドットコムのデーブ・ナディグ調査責任者は、レバレッジ型の単一銘柄商品に資金が流入し続けていることが最大の懸念材料だと指摘した。価格に関係なく機械的に売買する資金が増えるほど、市場の変動性も拡大せざるを得ないと警鐘を鳴らした。

ニューヨーク=パク・シニョン特派員 nyusos@hankyung.com