SKハイニックス、45兆ウォン調達へ米ADR発行　キオクシア急騰でサムスン電子にも思惑

＜テックX102＞

メモリー「資金力の戦い」　ハイニックスとキオクシアが米市場へ、サムスンはどう動く

SKハイニックス、45兆ウォン（約4兆9500億円）調達へ

800%急騰のキオクシアもADR発行

日韓メモリー各社、米資本市場開拓を本格化

韓国と日本のメモリー半導体企業が相次ぎ米資本市場の開拓に動いている。SKハイニックスが45兆ウォン（約4兆9500億円）規模の米国預託証券（ADR）発行を進めるのに続き、日本のNANDフラッシュ大手キオクシアも米ADRの発行を計画する。証券業界では、サムスン電子も米ADR上場を検討する可能性が高まったとの見方が浮上している。

6月27日までに業界関係者が明らかにしたところによると、キオクシアの河村吉彦最高財務責任者（CFO）は6月25日の株主総会で「次の会計年度が始まる4〜6月期ごろを目標にADRを発行する計画だ」と述べた。そのうえで「米市場と直接つながる極めて意義の大きいプロジェクトであり、必ず成功させる」と強調した。米市場との接続は株価の安定に役立つだけでなく、米国で直接資金を調達できる意味もあると説明した。

ADRは、米国外の企業が米株式市場に直接上場しなくても、米国の投資家がその企業の株式を売買できるようにする証券を指す。前日に米上場計画を発表したSKハイニックスに続く今回の動きは、世界のメモリー企業が世界最大の資本市場である米国で投資家の取り込みを急ぐ流れを映している。

キオクシアはNANDフラッシュメモリーを主力とする。NANDは人工知能（AI）の演算に直接使われる高帯域幅メモリー（HBM）に比べれば重要度は相対的に低い。ただ、AIモデルの規模が大きくなるにつれて保存すべきデータ需要が急増し、NAND需要も膨らんでいる。HBMの供給不足を背景に、データセンター向けストレージ需要がNANDに広がっていることも、キオクシアの業績改善を支えている。

キオクシアはAI発のメモリー需要急増を追い風に、今年の日本株市場を代表する銘柄として浮上した。6月27日の株価は取引時間中に一時15%上昇し、年初来の上昇率は約800%に達した。今年は日本の上場企業の時価総額でトヨタ自動車を上回り、首位に立つ場面もあった。太田寛郎最高経営責任者（CEO）は、米国の大手クラウド事業者との長期供給契約が増えているとして、メモリー需要は増え続けるとの見方を示した。

同社はSKハイニックスが出資する企業でもある。SKハイニックスは2018年、米投資ファンドのベインキャピタル（Bain Capital）が主導した日米韓コンソーシアムに参加し、総額3兆9100億ウォン（約4290億円）を投じてキオクシア株の約21%を間接的に確保した。

キオクシアに先立ち、SKハイニックスはADR発行を通じて米資本市場で45兆ウォン（約4兆9500億円）規模の資金調達を進めると発表した。SKハイニックスは6月24日に取締役会を開き、普通株最大1779万株を発行する第三者割当増資を決議したと公示した。1DR当たりの発行価額は25万5500ウォン（約2万8100円）で、6月23日時点の普通株終値255万5000ウォン（約28万1000円）をもとに算定した。予想調達額は全体で約45兆4534億ウォン（約5兆円）にのぼる。

ナスダック市場への上場予定日は7月10日だ。今回のDR発行は、第三者割当で発行した新株（普通株）を海外機関に預託し、その原株を裏付けに米国DRを発行して海外機関投資家に配分する方式で進める。最終的な調達額と公募価格は、海外機関投資家を対象とする需要予測の結果を踏まえて決まる予定だ。

今回確保する資金は全額を設備投資に充てる。投資先は、次世代AIメモリーの主導権を維持するための中核生産拠点に集中している。主な投資先は、龍仁半導体クラスター第1期ファブの建設、清州P&T7先端パッケージングファブの建設と設備、次世代工程に対応する極端紫外線（EUV）スキャナーの確保だ。

内訳をみると、龍仁クラスター第1期ファブに31兆1960億ウォン（約3兆4300億円）、清州P&T7先端パッケージングファブに19兆ウォン（約2兆900億円）を投じる。次世代の微細工程の要となるEUVスキャナーの確保にも11兆9497億ウォン（約1兆3100億円）を充てる。SKハイニックスは今回のADR公募で調達する資金をこれら総投資額の中核財源とし、不足分は営業活動による現金収入と借り入れで賄う方針だ。

韓国と日本のメモリー企業が米資本市場に相次ぎ向かうなか、証券業界ではサムスン電子のADR上場の可能性も取り沙汰されている。KB証券のキム・ドンウォン調査本部長は6月25日付のリポートで「最近の海外投資家との面談では、サムスン電子の米ADR上場に対する関心と問い合わせが予想を大きく上回った」と指摘した。さらに、多くの海外投資家は、ADR上場が実現すればサムスン電子株の上昇を促す強力な触媒になるとみていたと紹介した。

キム氏は、グローバル投資家のアクセス拡大という観点から、米ADR上場は有力な資本政策の選択肢と評価されると分析した。今後は関連する議論が一段と増えるとの見通しも示した。現在の割安な株価水準と良好な市場環境を踏まえると、米ADR上場は排除しにくいシナリオだと述べた。

カン・ギョンジュ 韓経ドットコム記者 qurasoha@hankyung.com