コスピ急落でも「トレンド下落ではない」　モルガン・スタンレー、強気相場で1万500予想

モルガン・スタンレー（Morgan Stanley）は6月23日の韓国株急落について、トレンド的な下落ではなく「一時的な息継ぎ」との見方を示した。コスピ指数は強気相場のシナリオで1万500まで上昇する可能性があると見通した。

金融投資業界によると、モルガン・スタンレーは6月23日公表のリポートで、6月23日のコスピは10%下落し、半導体銘柄と人工知能（AI）関連株が下げを主導したと分析した。背景にはマイクロンの下落や、政策を巡る友好的とはいえない発言など複数の要因があったと説明した。

コスピはメモリー半導体へのエクスポージャーが大きく、政策関連ニュースの影響も受けやすいため、類似市場であるTOPIX（東証株価指数、-1.3%）や台湾加権指数（-2.6%）以上に下げがきつかったという。

韓国市場の下げがとりわけ大きかった主因としては、長期間続いた上昇ラリーによる疲労感の蓄積を挙げた。

それでも、メモリー半導体や周辺のAI関連銘柄のファンダメンタルズはなお堅調だと指摘した。AI需要の急増で供給が追いつかない状況が続き、これらの製品が引き続き重要なボトルネックになっているためだとした。

今回の調整についても、弱気相場の始まりとはみていないとした。むしろ、政策の方向性とAI投資を巡る材料について、より明確なシグナルを待つための必要な息継ぎだと位置づけた。

市場はマイクロンとエヌビディア（NVIDIA）の株主総会後の反応や、韓国半導体企業の4〜6月期決算発表に注目しているという。半導体企業や関連持ち株会社、周辺の技術株など恩恵を受ける銘柄に対しては、引き続き前向きな見方を維持した。

コスピの目標値は9000とした。あわせて、強気相場のシナリオでは1万500、弱気相場のシナリオでは6500まであり得ると見込んだ。

市場の変動性は当面大きくなると予想した。市場はボラティリティ拡大局面に入ったとしたうえで、商品ラインアップの拡充と投資家層の広がりは流動性を高める半面、市場変動を増幅する側面もあると分析した。

このため、調整後のコスピは相当大きな値動きを繰り返す展開が続くと見通した。

ポートフォリオ構成ではバーベル戦略を勧めた。投資資金の一方を高成長・高リスク資産に、もう一方をディフェンシブ株に振り向け、中間的な性格の銘柄の比率は相対的に低く抑える手法だ。

成長株中心のエクスポージャーを維持する一方、金融、防衛産業、ヘルスケア、プレミアム消費財など、比較的景気に左右されにくい業種にも投資対象を広げる必要があると助言した。

チェ・スジン 韓経ドットコム記者 naive@hankyung.com