韓国株の「先進国クラブ」入りまた頓挫　MSCI、観察対象国に選ばず

韓国株式市場の「先進国クラブ」入りが再び頓挫した。韓国政府は外国為替市場の開放や空売り再開など制度改革を進めてきたが、海外投資家はなお、市場へのアクセスや売買の利便性が先進国市場の水準に達していないと評価している。

モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル（MSCI）は6月23日、2026年の年次市場分類の結果を公表し、韓国株式市場を先進国指数組み入れの第一段階となる「観察対象国」の一覧に加えなかった。

MSCIは、韓国市場を巡って長年提起されてきた懸念の解消に向けて市場当局が打ち出した措置は認めるとした。そのうえで、投資家は根本的な問題が完全には解消されていないと受け止めていると説明した。

特にMSCIは、韓国市場の参加者が再導入されたコンプライアンス体制の下で相当な実務負担を抱えていると指摘した。空売り禁止の解除後に導入された新たな規制と管理体制が、海外投資家の取引実務の重荷になっていることを意味する。

外国為替市場へのアクセスも主要な課題に挙がった。MSCIは、韓国で延長された外国為替取引時間帯のオンショア流動性について、先進国市場に求められる緻密な注文執行を支えるには総じて十分ではないと評価した。

MSCIはまた、ウォンがオフショアで受け渡し可能な通貨ではない点も改めて問題視した。ウォンはオフショアで決済できる市場を備えておらず、オンショアの外国為替市場にもなお制約が残ると評価している。

韓国政府はこれまで、外国為替市場の構造改善、海外金融機関の国内外国為替市場への参加拡大、外国為替取引時間の延長、英文開示の拡充、空売り再開などの制度改善を進めてきた。ただMSCIは、こうした措置が実際に国際機関投資家の取引環境を先進国市場の基準まで引き上げたかどうかについては、なお見極めが必要だとの立場だ。

MSCI指数は、世界の機関投資家が海外投資の指標とする指数だ。市場規模や制度に応じて、先進国市場（DM）、新興国市場（EM）、フロンティア市場（FM）に分類する。

新興国市場から先進国市場に昇格するには、まず観察対象国に含まれる必要がある。観察対象国の一覧に少なくとも1年間とどまり、審査を経て初めて最終的な昇格が決まる。韓国株式市場は2008年から2014年まで観察対象国に含まれていたが、その後は一覧から外れ、現在まで候補群に再び入れていない。

カン・ギョンジュ 韓経ドットコム記者 qurasoha@hankyung.com