香港のSKハイニックス2倍連動ETF、オプション上限49%に　費用は純資産の40%に膨張も

香港でSKハイニックスのレバレッジETFを大ヒットさせたCSOPアセット・マネジメント（CSOP Asset Management）が、運用資産約144億ドルのSKハイニックス・レバレッジ上場投資信託（ETF）について、オプション組み入れ上限を従来の40%から49%に引き上げた。もっとも、SKハイニックス株の追加組み入れではなく、オプション投資枠を広げる措置で、ETFのオプション費用を大きく押し上げる可能性がある。

ブルームバーグなどによると、CSOPアセット・マネジメントは6月21日に公表した声明で、6月23日からSKハイニックス関連オプションへの投資をファンド純資産価値の最大49%まで認めると発表した。

同ETFは2026年5月にも、SKハイニックスのオプション組み入れ上限を25%から40%に引き上げていた。今回はその1カ月後に追加で上限を引き上げる。

このファンドはSKハイニックスの日次株価リターンの2倍に連動する運用成果を目指す商品で、2025年10月に設定された。世界の投資資金を集め、上場から8カ月で香港上場ETFとして最大規模に拡大した。単一銘柄のレバレッジ商品としても世界最大規模のETFに成長した。

運用はSKハイニックス株をほとんど組み入れず、世界の投資銀行とスワップ契約を結ぶか、オプションなどのデリバティブを買い付けて日次変動率の2倍のエクスポージャーを確保する仕組みだ。6月10日付のファンド資料によると、CSOPのファンド資産の最大80%はカスタム型スワップ契約に投資できる。

世界の銀行は足元で、SKハイニックス株を対象とする新規スワップ契約の手数料を大幅に引き上げている。スワップ需要が増えているうえ、顧客のレバレッジエクスポージャーの大きさや株価変動が銀行自身の財務健全性を脅かしかねないとの懸念があるためだ。

ブルームバーグは、多くの世界の投資銀行が相場調整に備えて顧客のレバレッジ投資を抑えているにもかかわらず、CSOPが上限を引き上げたと指摘した。オプション利用の拡大で、このSKハイニックスETFのトラッキングエラーは悪化しやすくなり、下落リスクも増幅しかねない。

オプション利用の増加は市場の変動性を高めるだけでなく、投資家が負担するファンド費用も押し上げる。新たな投資上限のもとでは、同ETFのスワップとオプションへの投資費用は純資産価値の最大40%まで上昇し得る。従来の36%からさらに高くなる計算だ。ファンドの収益率が投資時点を上回る場合でも下回る場合でも、オプション費用だけで純資産価値（NAV）の40%が失われる可能性があることを意味する。

同社はこれまでも、取引相手が契約上限に達してファンド向けに追加のスワップやオプション契約を提供できなくなった場合、新規のファンド口数の発行を停止し得ると投資家に警告してきた。

さらに、新規口数を発行できなくなれば、市場価格が純資産価値に対して大幅なプレミアムまたはディスカウントで取引される可能性があると付け加えた。目標とするレバレッジ収益率との乖離も大きく広がると警告した。

SKハイニックスの急騰は、韓国総合株価指数（KOSPI）が2026年に世界最高の上昇率を記録する一因となった。SKハイニックスは6月22日に5.6%上昇し、時価総額は208兆4000億ウォン（約2兆800億円）となった。優先株を除く時価総額が206兆6700億ウォン（約2兆667億円）だったサムスン電子を上回り、韓国株式市場で時価総額首位に立った。

キム・ジョンア客員記者 kja@hankyung.com