バーンスタイン、サムスン電子・SKハイニックス・マイクロンの目標株価引き上げ　メモリー高がAIコスト圧迫

米投資銀行バーンスタインは、サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンの目標株価を大幅に引き上げた。メモリー価格の上昇が人工知能（AI）インフラのコストを押し上げる一方、主要メモリーメーカーの業績改善幅は市場予想を上回る可能性があると分析した。

6月22日に暗号資産専門メディアのブロックビッツが伝えた。バーンスタインは同日のリポートで、メモリー半導体の価格上昇が消費者向け電子機器にとどまらず、AIインフラ分野にも広がっていると指摘した。

バーンスタインは、従来型DRAMの価格が2025年7〜9月期以降、約4.5倍に上昇したと分析した。一方、高帯域幅メモリー（HBM）は年間契約の構造上、価格調整がなお十分に反映されていないとみている。

このため、メモリーメーカーとGPU・XPUメーカーの間で、2027年のHBM価格を巡る再交渉が進む可能性が高まったと説明した。来年のHBM価格は2〜2.5倍に上昇しうるとの見通しも示した。

HBMの値上がりは、AIデータセンターのコストにも影響する可能性がある。バーンスタインは、エヌビディアがHBMコスト上昇後も75%水準の売上総利益率を維持しようとする場合、関連費用を顧客に約4倍の水準で転嫁する必要があると試算した。

リポートは、HBM価格の上昇と費用転嫁が反映された場合、ベラ・ルービンNVL72ラック基準でAIデータセンターの総設備投資が約15%増えると分析した。さらに従来型DRAMとNANDの価格上昇まで加われば、全体のコスト負担は約30%に達するとの見方を示した。

バーンスタインは、クラウド企業がAI投資を続けるとしても、コスト上昇に伴う投資収益率の見直しは避けられないと診断した。サプライチェーンの価格設定、顧客の費用分担、トークン価格も調整圧力を受ける可能性があると分析した。

一方で、メモリーメーカーに対しては前向きな見方を維持した。サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンの3社について、いずれも「市場平均を上回る」との投資判断を維持し、目標株価を引き上げた。

サムスン電子の普通株の目標株価は22万5000ウォン（約2万4300円）から44万ウォン（約4万7500円）に引き上げた。SKハイニックスは115万ウォン（約12万4000円）から330万ウォン（約35万6000円）に見直した。マイクロンは510ドルから1300ドルに引き上げた。バーンスタインの2027年の1株利益（EPS）予想は、市場予想に比べてサムスン電子が26%、SKハイニックスが32%、マイクロンが38%高い。

バーンスタインは、サムスン電子がHBM4技術で先行する可能性があり、これを通じて市場シェアを拡大できると評価した。ただ、HBMの比率上昇が直ちに収益性の一段の改善を意味するわけではないともみる。足元では従来型DRAMの収益性がHBMを上回っているためだ。

一方、HBM事業を持たないキオクシアについては、「市場平均を下回る」との投資判断を維持した。クラウド企業がGPU・XPUメーカーを通じたHBMコストの転嫁を避けるため、HBMを直接調達する場合には、アジアのASICサービス企業が恩恵を受ける可能性があるとも分析した。

バーンスタインは、2028年にはメモリー市況が再び鈍化する可能性があると警告した。ただ、価格が正常化してもDRAM業界の売上総利益率は約70%水準を維持できると予想した。これは過去の大半の上昇局面のピークを上回る水準だと指摘した。