SKハイニックス、LTA・HBM・ADRの追い風　目標株価430万ウォンに上げ

ハンファ投資証券は6月22日、SKハイニックスについて、極端な利益変動を示す企業ではなく、継続して高水準の利益を創出できる企業へと変貌しつつあるとして、目標株価を従来の163万ウォン（約16万円）から430万ウォン（約43万円）に引き上げた。投資判断は「買い」を維持した。

同証券のパク・ジュニョン研究員は、韓国のメモリーメーカーに世界の半導体各社より低い株価収益率（PER）マルチプルが適用されてきた理由について、減益局面での大幅な利益減少と、それに伴う業績変動の大きさを挙げた。そのうえで、韓国のメモリー産業は長期供給契約（LTA）と高帯域幅メモリー（HBM）という強力な武器を基盤に、こうした弱点を克服しつつあると分析した。

さらに、SKハイニックスは足元でLTAを活発に締結しているとみられるという。締結中のLTAには、メモリー価格の下値を防ぐ仕組みと、契約の誠実な履行を担保する法的装置の両方が盛り込まれている。LTAの比率は急速に高まっており、これにより減益局面でも過去に比べはるかに高い利益率が確保される見通しだと指摘した。

HBMの寄与も拡大している。パク研究員は、SKハイニックスの営業利益に占めるHBMの比率は足元で20%前後と推定され、この比率は中長期的に高まると見通しを示した。HBMは汎用メモリーに比べて価格動向が極めて安定しており、来年には再び汎用メモリーの収益性を上回ると予想されるため、利益の持続性を支える重要な役割を果たすと付け加えた。

LTAとHBMに加え、米預託証券（ADR）の上場も再評価期待を高めている。パク研究員は、SKハイニックスが年内のADR上場を目標としており、ADR上場により米株式市場で類似企業との比較評価を受ける機会が近づいていると説明した。圧倒的なバリュエーション面での魅力と同業他社に対する技術力の優位性を踏まえると、ADRはSKハイニックスが再び評価を見直される絶好の機会になると強調した。

イ・ス 韓経ドットコム記者 2su@hankyung.com