コスピ最高値ラリー続くか、米PCEとマイクロン決算に注目［週間展望］

証券業界では、今週のコスピ指数が先週の上昇基調を引き継ぐとの見方が多い。イランが6月20日にホルムズ海峡の再封鎖を発表したものの、イランと米国の対話局面は続く見通しだ。メモリー半導体業績の風向計とされるマイクロンの決算発表も控えており、相場の押し上げ材料として意識されている。6月25日に公表される米個人消費支出（PCE）統計は変動要因となる可能性がある。

NH投資証券は6月21日、今週のコスピ指数の予想レンジを8200〜9500と示した。先週最後の取引日だった6月19日には、コスピ指数が取引時間中に9385ポイントまで上昇し、過去最高値を更新した。その後は、米国とイランの終戦了解覚書（MOU）署名式が遅れているとの報道を受けて下落して取引を終えており、当面は値動きの荒い展開を見込む。

先週は、ケビン・ウォーシュ新米連邦準備理事会（Fed）議長の下で初めての米連邦公開市場委員会（FOMC）会合が開かれた。今週は、Fedが金融政策判断で重視する5月のPCE統計が公表される予定である。

市場予想では、米国の5月のコアPCE上昇率は3.4%と見込まれている。4月の3.3%から伸びは限定的で、追加利上げ観測を改めて強く刺激する可能性は大きくないと証券各社はみている。

もっとも、6月のFOMCでは、今年のPCE物価見通しが従来の2.7%から3.6%へ大幅に引き上げられ、Fedは物価への警戒感を示した。このため、PCE統計が市場予想を上回ったり、エネルギー発の物価上昇圧力がコア指標やサービス価格にまで広がったりすれば、Fedのタカ派姿勢が一段と強まり、株式相場の下押し圧力になる可能性が高い。

デシン証券のムン・ナムジュン研究員は「6月のFOMC後に初めて公表される物価指標という点で、今回の結果を受けて年内のFedのタカ派的な金融政策への警戒に市場の視線が移る可能性がある」と述べた。そのうえで「CMEのフェドウオッチツールでは、6月FOMC後、利上げ時期の織り込みが従来の12月から9月へ前倒しされ、9月利上げ確率は49.2%となった」と語った。

一方、デシン証券のイ・ギョンミン研究員は「PCE物価が予想通り、あるいは予想を下回れば、原油安と相まってインフレ安定への期待を刺激し得る」と指摘した。「それが債券利回りとドル相場の下向きの安定につながれば、株式市場の上昇弾力を強める可能性がある」との見通しを示した。

もう一つの注目材料は、米メモリー半導体大手マイクロン（Micron）の第3四半期決算である。マイクロンの業績は同業他社より早く公表されるため、半導体業界の「風向計」と呼ばれる。

市場では、マイクロンの第3四半期の1株利益（EPS）コンセンサスを19.92ドルと見込んでいる。前四半期比で63.3%、前年同期比で942.9%の大幅増益になる計算だ。マイクロンの業績見通しが市場予想に沿う、もしくは上回れば、メモリー半導体の長期好況期待が一段と強まる公算が大きい。

イ研究員は「マイクロンの決算は、韓国の半導体業種の業績モメンタム強化につながる」と分析した。「半導体株とコスピ指数の上値余地を広げる可能性がある。期待と現実のずれによる値動きがあれば、持ち高を増やす機会と判断する」と付け加えた。

モルガン・スタンレー・キャピタル・インターナショナル（MSCI）による年次の国別市場分類結果の公表も変数となる。MSCIは韓国時間の6月24日に年次の市場再分類結果を発表する予定だ。この際、編入候補群である「監視対象国」に指定されれば、最も早い場合で2027年6月に編入決定が発表され、実際の組み入れは2028年5月末になる可能性がある。

世界の株価指数を算出するMSCIは、各国・地域の株式市場を先進国、新興国、フロンティア市場、独立市場に分けて指数を運営している。現在、先進国指数には米国、日本、英国など23カ国が入っている。韓国は中国、インドなどとともに新興国指数に分類されている。

韓国は1992年に新興国指数へ組み入れられた後、16年後の2008年に初めて先進国指数編入に向けた「監視対象国」リストに入った。ただ、MSCIはウォンの両替の不便さや取引所データの利用制限などを理由に、先進国指数への格上げをたびたび見送った。2014年には監視対象国リストから韓国を外した。

NH投資証券のナ・ジョンファン研究員は「監視対象国への指定は、実際に指数連動資金の流出入を伴う段階ではない。本格的な組み入れは早くても2028年になる見通しだ」と述べた。一方で「将来の先進国指数編入を踏まえたバリュエーション見直しへの期待は、株価に追い風になり得る」と付け加えた。

ノ・ジョンドン 韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com