「サムスン電子とSKハイニックスだけ買えばもうかる」とレバレッジに走った個人が悲鳴　KOSPI9000突破でも信用取引に警戒

上昇相場を支えた「借金投資」　反対売買に警戒

「自らのリスク許容度に見合う投資を」

韓国総合株価指数（KOSPI）が9000台を突破し、連日で過去最高値を更新している。一方で市場では「借金投資」への懸念が強まっている。信用取引やマイナス通帳を使ったレバレッジ投資が急増しているためだ。証券各社は信用融資の制限や保証金率の引き上げに動き、リスク管理を強化している。

信用取引融資残高、38兆ウォン迫る

韓国金融投資協会によると、6月17日時点の信用取引融資残高は37兆8005億ウォン（約4兆1600億円）だった。前年末の27兆2864億ウォン（約3兆円）に比べ、10兆ウォン近く増えた。年初からの株高と歩調を合わせ、信用融資残高が急増した格好だ。市場別では、KOSPI市場が28兆8433億ウォン（約3兆1700億円）、KOSDAQ市場が8兆9572億ウォン（約9850億円）だった。

信用取引融資は、投資家が証券会社から資金を借りて株式を買うレバレッジ投資だ。上昇相場では収益率を高めやすい半面、株価が急落すれば損失も膨らむ。最近の韓国株高を受け、増加ペースも一段と速まった。

KOSPIは6月18日の取引時間中に9106.07まで上昇し、9063.84で取引を終えた。5月26日に初めて8000台を超えてから16営業日で9000台に乗せた。6月19日の終値は9052.42だった。同日は9385.59まで上げ、取引時間中の最高値を更新した。

とりわけ相場上昇をけん引したサムスン電子とSKハイニックスに信用資金が集中した。6月18日時点の信用取引融資残高は、サムスン電子が4兆7628億ウォン（約5240億円）、SKハイニックスが4兆3322億ウォン（約4760億円）だった。2銘柄の合計は9兆950億ウォン（約1兆円）に達した。

2025年12月30日時点では、2銘柄の信用取引融資残高の合計は2兆5319億ウォン（約2780億円）だった。わずか6カ月で、サムスン電子は1兆6477億ウォン（約1810億円）から4兆7628億ウォン（約5240億円）に増えた。SKハイニックスも8841億ウォン（約972億円）から4兆3322億ウォン（約4760億円）に膨らんだ。年初以降の増加額は2銘柄だけで6兆5632億ウォン（約7220億円）にのぼる。借金投資の資金がこの2銘柄に集中したことを示している。

問題は信用残高の総額だけではない。レバレッジ投資のリスクが実際に強制清算につながっている点だ。過去には、信用融資を使った投資家が追加保証金を差し入れて持ちこたえる例が多かった。だが最近は強制清算の事例が増えている。株式市場の変動性が高まるなか、信用取引に加え、未収金取引の投資家に対する反対売買も増えている。

韓国金融投資協会によると、委託売買の未収金に対する実際の反対売買金額は今年に入って急増している。1月は2143億ウォン（約236億円）だったが、2月は2295億ウォン（約252億円）、3月は5508億ウォン（約605億円）、4月は7077億ウォン（約778億円）に拡大した。6月に入ってからも増加傾向は続く。6月17日までの反対売買の累計額はすでに6946億ウォン（約764億円）に達した。月末までなお日数を残していることを踏まえると、反対売買は高水準で推移している。

変動性がさらに高まれば、月間ベースで1兆ウォン（約1100億円）を超える可能性もある。6月5日から6月9日までは、1日当たりの反対売買額が連日1000億ウォン（約110億円）を上回った。6月9日には1日で1698億ウォン（約187億円）が強制処分され、過去最高水準を記録した。相場変動が拡大する過程で、レバレッジ投資家の強制清算が増えていることを示す。

資本市場研究院は報告書で、信用取引は上昇局面では追加の買い需要を増やす一方、下落局面では反対売買を通じて売り圧力を強める特性があると分析した。強制清算が集中すれば、連鎖的なデレバレッジにつながりかねないという。

借金投資の過熱兆候、証券各社がブレーキ

KOSPIが9000台を超え、借金投資の再過熱の兆しが見え始めると、一部の証券会社は抑制策に乗り出した。未来アセット証券は6月20日、斗山エナビリティ、サムスン電機、サムスンSDI、エコプロBM、POSCOホールディングス、ハンファオーシャンなど10銘柄の銘柄群を「E」から「F」に変更した。

とくに「HANARO Fn K-半導体」と「TIGER 200 IT」の上場投資信託（ETF）、カカオバンク、新世界については、銘柄群の「F」変更に加え、保証金率も従来の30〜40%から100%へ引き上げた。委託保証金100%の銘柄、またはF群銘柄は、新規融資や期限延長などが制限される。

KB証券は6月17日、資本市場法が定める信用供与限度額の順守を理由に、信用融資による買い注文を一時制限すると案内した。メリッツ証券も6月19日、済州半導体やジュソンエンジニアリングなど3銘柄の保証金率を30〜50%から100%へ引き上げた。

市場では、証券会社の信用融資だけでなく、銀行融資も株式投資資金として流入しているとの指摘がある。金融業界によると、主要5大市中銀行のマイナス通帳残高は6月8日時点で42兆9000億ウォン（約4兆7200億円）だった。約3年7カ月ぶりの高水準だ。マイナス通帳は資金使途を限定しにくいため、株式投資に充てられる例が少なくない。

金融投資業界の関係者は、外国人の買い越しが続けば信用融資の負担は限定的にとどまる可能性があると語った。一方で、金利や対外要因で調整が入れば、38兆ウォンに迫る借金投資が相場変動を大きくする要因になると指摘した。そのうえで、上昇相場が続くとしても、過度に借り入れて投資するのではなく、自身のリスク許容度に合わせて投資すべきだと強調した。

カン・ギョンジュ記者 qurasoha@hankyung.com