悪材料重なるビットコイン、四面楚歌　反発の鍵はARMA法案

利下げ期待に冷や水

ストラテジーの資金調達に警戒

法案遅延で機関投資家の資金流出

「ビットコイン準備金法案が希望」

ビットコイン（BTC）を巡る環境が急速に悪化している。米連邦準備理事会（FRB）が市場予想以上にタカ派姿勢を示し、利下げ期待が後退した。加えて、ビットコイン大量保有企業のストラテジー（Strategy）の資金調達手段にも支障が生じ、下値圧力が強まっている。

6月18日の取引で、ビットコインは一時6万2272ドルまで下落した。およそ2週間ぶりに6万ドル割れが意識される展開となった。6月17日のFRBの政策発表前までは6万5000〜6万6000ドル台を保っていたが、FRBが政策金利を据え置き、利上げの可能性も残したことで約4%下げた。昨年10月に付けた過去最高値からは約50%安い水準にある。

タカ派色強めたFRBで失速

市場心理を最も重くしているのは、マクロ環境の急変だ。世界の投資家が待ち望んでいたFRBの利下げ期待は、ケビン・ウォーシュ新議長の下で初めて開いた6月の米連邦公開市場委員会（FOMC）を経て、事実上崩れた。FRBは政策金利を3.50〜3.75%で据え置いた一方、声明文から従来盛り込んでいた「緩和バイアス（easing bias）」の文言を削除した。

市場が衝撃を受けたのは、単なる据え置きではなく、利上げの可能性が浮上したためだ。今回のFOMCでは、委員の半数が年内に少なくとも1回の利上げを見込んだ。ウォーシュ議長は、金融政策の方向性を示すフォワードガイダンスやドットチャートに否定的な見方も示し、事前に手掛かりを与えない「沈黙するFRB」を予告した。

これを受け、米大手金融機関も金融政策見通しを相次いで見直した。シティグループは、従来の9月、10月、12月としていた利下げ予想をそれぞれ1カ月後ろ倒しし、10月、12月、2027年1月に修正した。野村証券とバンク・オブ・アメリカ（Bank of America）は、年内の据え置き見通しを維持しつつ、年内利上げの可能性が高まったと分析した。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のFedWatchでは、9月の利上げ確率が1日で27%から51%へほぼ倍増した。利下げによる流動性相場を期待していたビットコイン市場には痛手となった。

追い打ちをかけたのが、ビットコイン最大の企業保有者であるストラテジーの資金調達懸念だ。同社はこれまで、配当利回り12.9%水準の変動金利型永久優先株「STRC」をアット・ザ・マーケット（ATM）方式で随時売却し、ビットコインの購入資金を確保してきた。だが、STRCの価格が最近、額面の100ドルを大きく下回り、6月18日の取引時間中には82.50ドルまで下落した。このため、この資金を活用するATMプログラムは全面停止となった。主要な買い付け原資の一つが事実上閉ざされたことになる。

さらに、転換社債の早期償還で現金負担が重くなったストラテジーが、配当原資の確保に向けて保有ビットコインを売却するのではないかとの懸念も広がっている。実際、同社はこれに先立ち32ビットコインを売却し、投資家の警戒を招いていた。

長引くクラリティ法協議、機関資金も流出

暗号資産市場の打開策とみられてきた市場構造法案「クラリティ法」の成立も遅れている。

ホワイトハウスはなお、7月中の成立に楽観姿勢を崩していない。だが、市場関係者の見方は厳しい。クリプト・アメリカの記者、エレノア・テレット氏は「7月4日までに法律として成立させるには、両党が受け入れられる倫理面の妥協案と、農業委員会を巡る争点をすべて解決したうえで、上院で60票超の賛成を得る必要がある」と語った。そのうえで「この複雑な手続きを2週間で終えるのは物理的に不可能だ」と指摘した。

とりわけ民主党が強力な利益相反防止策を求めており、倫理条項を巡る交渉が新たな争点に浮上している。上半期中の妥結は事実上遠のいた。仮にクラリティ法を巡る協議が7月を超えれば、8月の議会休会もあるため、成立は2026年後半にずれ込む公算が大きい。

機関投資家マネーの流出も加速している。暗号資産データプラットフォームのSoSoValueによると、最高値を付けた昨年10月から2026年6月までの間に、米国のビットコイン現物ETFからは累計43億6652万ドルの資金が純流出した。

この9カ月のうち、月間で純流出となったのは6回に上る。2025年11月は34億8000万ドル、同12月は10億9000万ドル、2026年1月は16億1000万ドル、2月は2億600万ドルの純流出だった。さらに直近の5月も24億3000万ドル、6月も22億6000万ドルと、連続して数十億ドル規模の資金が流出した。9カ月間で月間純流入を記録したのは3回だけで、2025年10月と2026年3月、4月に限られた。

最後の拠り所はARMA

足元のビットコイン相場に最も大きな影響を与えうる変数として、市場では米国の戦略的ビットコイン準備金に関する法案「米国準備資産現代化法（ARMA）」の行方に注目が集まっている。この法案は、米財務省傘下に戦略的ビットコイン準備金とデジタル資産備蓄を設置し、連邦政府が保有するビットコインやその他のデジタル資産を一元管理する内容だ。

タイガーリサーチのアン・グァンホ研究員は「ARMA法案の核心は、当初期待されていた米国の新規買い入れではなく、20年間の売却禁止にある」と分析した。さらに「米政府の新規購入への期待は消えたが、法案が成立すれば、米国が保有分を売らないという強い姿勢として作用し、価格反発を促しうる」との見方を示した。

そのうえで「ビットコインの反発には、流動性と制度面を見極める必要がある」と強調した。「イラン戦争でインフレが再燃し、利下げの可能性が低下しているだけに、次回の米消費者物価指数（CPI）と雇用統計が市場の重要な分岐点になる」と付け加えた。