タカ派転換のFRBも意に介さず　コスピが9000突破、「理由ある反乱」

「利上げ局面で株式相場が振るわないのは、需要が弱かった過去の話」

「設備投資・信用サイクル局面では、むしろ株価が金利を左右する」

米連邦準備理事会（FRB）の新議長に就いたケビン・ウォーシュ氏は、初の米連邦公開市場委員会（FOMC）会合で物価安定への姿勢を前面に打ち出し、タカ派色を鮮明にした。もっとも市場では、韓国株への影響は限られるとの見方が多い。

6月18日の韓国総合株価指数（コスピ）は取引時間中に9000を突破し、過去最高値更新の流れを続けた。FOMCのタカ派姿勢を受けて米株式相場が下落したため、同日のコスピも影響を受けるとの懸念があったが、実際には1%超上昇した。

FRBは6月18日未明、定例のFOMC会合後に政策金利を年3.50〜3.75%で据え置くと発表した。決定は賛成12、反対0の全会一致。4月会合では4人の委員が反対票を投じており、これとは対照的だった。

今回のFOMC声明で最も目立ったのは、政策シグナルの削除だ。これまでは利下げを視野に入れた据え置きだったが、今回は「緩和バイアス（easing bias）」の文言そのものを削った。

3月と4月の声明に残っていた「追加調整（additional adjustments）」との表現も消えた。FRBが従来示してきた利下げ含みのシグナルを撤回したとの受け止めが広がった。

一方、FRBは「インフレ率は、エネルギーを含む一部部門の価格上昇を招いた供給ショックを一部反映しており、依然として委員会の2%目標を上回っている」と指摘した。そのうえで「委員会は物価安定を実現する（The Committee will deliver price stability）」と明記した。

同日公表したドットチャートもタカ派色を強めた。政策金利見通しを提出した18人のうち、9人が年内に少なくとも1回の利上げを見込んだ。8人は据え置き、利下げを予想したのは1人だけだった。3月時点では年内利上げを見込む委員が事実上いなかったのと比べると、大きな変化だ。

2026年末時点の政策金利中央値は、3月の3.4%から3.8%に上昇した。年内1回の利上げを織り込んだ水準で、市場では年内利上げの可能性が一段と高まったとの見方が出ている。

もっとも、こうした利上げ姿勢が韓国株式市場に及ぼす影響は限られるとみる向きが多い。

シンハン投資証券のキム・ソンファン研究員は「以前は需要が強まるには金利低下が必要で、金利が株式市場を左右していた。だが今は違う」と述べた。「巨大IT企業は、金利が低いからといって設備投資（CAPEX）に熱中し、中間財価格の上昇を招いているわけではない」と指摘した。

同氏は、設備投資と信用サイクルがそろって上向く局面では先後関係が逆転すると分析する。いまや企業の投資活動と株価の方が、金利を決める変数になるという。

ユジン投資証券のホ・ジェファン研究員も、利上げ懸念にもかかわらず米韓企業の利益予想の上方修正期待は続いていると評価した。「利上げ局面でも、データセンター投資と関連企業の業績期待はなお有効だという意味だ」と語った。

さらに「引き締め懸念が強まるほど、設備投資需要が確かな既存主導株の地位が崩れる可能性は小さい」と説明した。「連続的で急ピッチの引き締め局面でない限り、S&P500よりコスピ、コスダックよりコスピが優位な局面は続く」との見通しを示した。

今回の声明でタカ派姿勢がにじんだにもかかわらず、利上げのハードルは高く、むしろ利下げの可能性の方がなお大きいとみる声もある。

サムスン証券のホ・ジヌク研究員は「FRBの利上げリスクは以前より高まったと判断するが、それでも今後2回の追加利下げ予想は維持する。時期は2026年12月と2027年3月だ」と明らかにした。原油価格が急速に下落しているうえ、関税とエネルギー価格上昇の効果が薄れ、物価指標の上昇率が鈍化する可能性が高いためだと説明した。

続けて「年内利上げを示した大半はタカ派寄りの地区連銀総裁と推定される」と述べた。「FRB執行部を含む今年の投票権メンバーの過半は、依然として据え置きを支持しているとみている」としたうえで、「年内のインフレ鈍化ペースが鈍ければ利下げ時期が来年にずれ込む可能性はあるが、利上げのハードルは高い」と付け加えた。

ノ・ジョンドン韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com