日銀、31年ぶり政策金利1%　円キャリー解消は起きず

日銀は6月16日の金融政策決定会合で、年0.75%の政策金利を年1.0%に引き上げた。利上げは2025年12月以来、6カ月ぶり。日本の政策金利が1%台に乗せるのは1995年以来、31年ぶりとなる。

日銀は決定直後の声明で「経済、物価、金融情勢に応じて政策金利を引き上げ、金融緩和の度合いを調整していく」と表明し、追加利上げの可能性を示した。日本は2024年3月にマイナス金利政策を終了して以降、段階的に利上げを進めてきた。

利上げの背景には円安と物価上昇圧力がある。5月の企業物価指数は前年同月比6.3%上昇し、3年2カ月ぶりの高水準となった。米国・イラン戦争の勃発後は国際原油価格が上昇し、輸入物価の負担が増した。日銀はインフレ圧力に先手を打つ必要に迫られた。米国との金利差に加え、日本政府の財政拡大路線で円安が続いていることも影響した。

市場が警戒していた円キャリートレードの解消は起きなかった。日経平均株価は6月16日の取引時間中に初めて7万を上回った。韓国の総合株価指数（KOSPI）は2.11%、台湾の加権指数は0.91%上昇した。日本の政策金利は主要国と比べてなお低く、円を低金利で借りて海外資産に投資する取引への需要が続いているためだ。三井住友DSアセットマネジメントは、市場が日本の政策金利の1%台乗せを既定路線として織り込んでおり、株式市場への影響はなかったと分析した。

他の国・地域でも金融引き締めの動きが広がっている。欧州中央銀行（ECB）は6月11日、政策金利を年2.25%に引き上げた。引き締め方向への転換は約3年ぶりとなる。

戦争終結後はインフレ対応が焦点　利上げドミノ始まる

緩和マネー縮小へ　日銀も31年ぶり1%台

日銀やECBなど主要中央銀行が相次いで政策金利を引き上げている。年初までは景気減速への備えが主要テーマだったが、戦争に伴う原油高が現実味を帯びるなか、各国はインフレ対応へ軸足を移しつつある。イラン戦争が終結しても、国際原油価格が戦前の水準に戻るには相当の時間を要するとみられ、当面は引き締め基調が続く公算が大きい。

◇「FRB、年内3回利上げ」

6月16日に政策金利を0.25ポイント引き上げた日銀は「今後、幅広い消費財価格の上昇につながる可能性がある」とし、物価上昇への強い警戒感を示した。市場では、日銀の中立金利の下限は年1.5%前後との見方がある。中立金利は景気を刺激も抑制もしない金利水準を指す。野村証券は、今回の利上げを含め日銀が半年ごとに0.25ポイントずつ政策金利を引き上げ、年1.5%まで引き上げると予想した。

日銀以外でも、世界の中央銀行が相次ぎ利上げに動いている。豪州準備銀行（RBA）は主要中央銀行のなかでも早いペースで金利を引き上げている。2026年に入って3回利上げし、5月以降の政策金利は年4.35%となった。ECBも6月11日、預金金利を年2.0%から年2.25%へ0.25ポイント引き上げた。約3年ぶりに引き締め方向へ転じた。背景には、ユーロ圏（ユーロ採用21カ国）の5月の物価上昇率が前年同月比で3%を超えたことがある。

ラガルドECB総裁は記者会見で「中東紛争が想定より長引き、大きなエネルギーショックを招いている」と述べたうえで、「利上げの必要性は極めて明白だった」と強調した。

米連邦準備理事会（FRB）は2026年に入って政策金利を年3.50〜7.75%で据え置いている。6月17日に開くケビン・ウォーシュ議長就任後初の米連邦公開市場委員会（FOMC）でも、政策金利は据え置かれる見通しだ。ただ、5月の米消費者物価上昇率は4.2%と3年ぶりに4%台へ乗せ、その後の利上げ観測が強まっている。

米資産運用会社のPGIMは最近のリポートで、FRBが制度への信認を高め、インフレ期待を抑えるため、年内に3回利上げするとの見通しを示した。

◇ホルムズ正常化が焦点

利上げ論の出発点は「中東発のエネルギーショック」だ。2月以降、イラン戦争とホルムズ海峡を巡る不安で、原油価格に加えナフサや運賃もそろって上昇した。各国の中央銀行は、自国企業の生産コストや消費者物価全般に波及する二次的なショックを警戒している。

INGのジェームス・ナイトリー主任エコノミストは、米国の平均ガソリン価格が戦前の水準である1ガロン3ドル割れに下がり、物価上昇率がFRB目標の2%へ戻るのは2027年になるとの見通しを示した。ドイツ連邦銀行（ブンデスバンク）のヨアヒム・ナーゲル総裁は「中東の生産施設の一部が損傷したり、稼働を停止したりし、備蓄量も減っている」と指摘した。さらに「ホルムズ海峡の航行が可能になっても、石油供給が正常化するまでには数カ月かかる」と付け加えた。

韓国、日本、豪州のように輸入依存度が高い国は、自国通貨安を防ぐため利上げを検討している。通貨安が進めば、原油や穀物などの輸入価格が一段と上がり、ほかの物価上昇にも波及するためだ。

このため、中央銀行の政策金利の道筋を左右する最大の変数として、ホルムズ海峡の正常化時期が注目されている。航行が早期に正常化し、原油価格が1バレル80ドル前後で推移すれば、引き締めの強度はやや弱まる可能性がある。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のフェドウオッチによると、米国が12月までに利上げする確率は50%で、終戦交渉が妥結する前の70%超から大きく低下した。

キム・ドンヒョン記者／東京=チェ・マンス特派員 3code@hankyung.com