セイラー氏「ビットコイン上にデジタル信用・通貨を構築すべき」

ストラテジー（Strategy）のマイケル・セイラー会長は、ビットコイン（BTC）を基盤とする新たなデジタル資本市場の構想を示した。ビットコインを単なる保有資産にとどめず、その上に信用、通貨、収益、株式の商品を積み上げ、世界の金融インフラへ広げるべきだと訴えた。

セイラー氏は6月16日、X（旧ツイッター）への投稿で「ビットコインはデジタル資本」であり、「現代のデジタル経済の基礎だ」と説明した。ビットコインは希少で、グローバルに流通し、流動性が高く、監査可能で、政府や企業の統制を受けないデジタル価値の土台だと位置づけた。

次の段階は、単純な保有ではなく「デジタル資産スタック」の構築だという。BTCを保有するだけでなく、その上にデジタル資本、デジタル信用、デジタル通貨、デジタル収益、デジタル株式を築く局面に進むべきだとの考えを示した。

同氏が示した構造は5層で成る。最下層ではビットコインがデジタル資本の役割を担う。STRCのようなビットコイン基盤のインカム商品はデジタル信用に当たる。その上に、ドル建ての収益型商品であるデジタル通貨、レバレッジ型または仕組み型のインカム商品であるデジタル収益、さらにMSTRのような残余持ち分の性格を持つデジタル株式を重ねる構図だ。

セイラー氏は、この構想はビットコインのプロトコル自体を変えるものではないと強調した。プロトコル変更でも、ステーキングでも、通貨インフレでもなく、「ビットコインのふりをする新たなトークンでもない。ビットコイン上に構築される資本市場だ」と述べた。

同氏は、ビットコインの変動性を欠陥ではなく、資本市場を築くための原材料とみる。ビットコインのボラティリティーは欠点ではなく、デジタル資本市場をつくるための素材だと指摘した。そのうえで、すべての投資家がビットコインの値動きを直接受け入れられるわけではないとして、投資家ごとの性向に合った商品設計が必要だと分析した。

デジタル信用は、ビットコインの高い変動性を、より低い変動性のインカム商品へ転換する役割を持つ。セイラー氏はSTRC型の商品を例に挙げ、デジタル信用はデジタル資本の変動性を和らげるよう設計されると説明した。資本構成、優先劣後の構造、利回り、流動性支援、劣後株式の緩衝装置などを通じ、ビットコインの変動性を信用投資家に適したインカムの流れへ変えられると語った。

セイラー氏は、ビットコイン自体が収益を生み出す必要はないと線を引いた。ビットコインに必要なのは収益創出でも、ステーキングでも、インフレでもないとしたうえで、収益はビットコインを希薄化して生むのではなく、ビットコイン上の資本構造から生まれると強調した。

デジタル通貨は、デジタル信用と法定通貨建ての流動資産を組み合わせた安定価値の商品と定義した。デジタル信用が収益のエンジンとなり、国債、マネー・マーケット・ファンド、レポ、銀行準備預金などの現金同等資産が流動性と安定性を支える構図だと説明した。

さらに、ビットコイン基盤のデジタル信用は10〜12%の利回りを提供し、これを現金同等資産と組み合わせれば、手数料とリスク緩衝を織り込んだうえで6〜8%の収益型デジタル通貨を設計できると主張した。一方で、「安定価値は無リスクと同義ではない」と付け加えた。デジタル通貨を無条件に保証された商品のように説明すべきではないとの考えを示した。

セイラー氏は、ドルなど法定通貨に連動するデジタル通貨が必要な理由にも触れた。賃金、税金、融資、カード決済、企業会計など、世界の大半の義務はなお法定通貨建てで表示されていると指摘した。そのため、ビットコインは長期の価値保存手段である一方、デジタル通貨は日常決済と会計単位の橋渡し役を果たせると説明した。

同氏は「ドルは測定基準であり、ビットコインはエネルギー源だ」と語った。法定通貨単位の安定性と、ビットコインを土台とする資本構造を組み合わせることで、より優れたデジタルドル商品をつくれるとの意味合いだ。

セイラー氏は、MSTR型の普通株をデジタル株式に分類した。デジタル株式は劣後トランシェであり、変動性を吸収し、信用スタックを支え、BTC上昇分から残余収益を取り込む役割を果たすと説明した。ビットコイン基盤の資本構造では、株式投資家が変動性と残余リスクを負担する代わりに、上昇余地を取り込む設計だという。

同氏は、このデジタル資産スタックがビットコインの中核原則を損なうものではないと主張した。ビットコインはあくまでビットコインのままであり、プロトコル変更、ベースレイヤーでの収益付与、ステーキング、インフレ、2100万枚の供給上限の毀損はいずれも不要だと述べた。

市場では、セイラー氏の構想を、ストラテジーのビットコイン準備資産戦略を単純保有モデルから資本市場モデルへ広げる論理と受け止めている。ビットコインを基礎資産に、信用、安定価値の通貨、収益型商品、株式型商品を多層的に構築すれば、多様な投資家層をビットコインの生態系に呼び込めるという発想だ。

もっとも、この構造にはビットコイン価格の変動、発行体の信用リスク、流動性、償還構造、規制上の扱い、会計基準など複数のリスクが伴う。セイラー氏も、デジタル通貨は無リスク商品ではないと認めた。資産構成や流動性準備、優先劣後の構造、損失負担主体、ストレス局面での対応などを検討する必要があると説いた。

セイラー氏は「ビットコインはデジタル資本であり、デジタル信用はそれをインカムへ転換し、デジタル通貨はそれを日常的な有用性へ変える」と述べた。続けて「デジタル収益はそれを増幅し、デジタル株式はそれを金融化する」と語り、ビットコインはより良い金融システムの土台になり得ると主張した。