「詩的表現では不十分」　時価総額2兆ドル超のスペースX、ウォール街で評価論争

スペースXは先週、米株式市場で過去最大規模の新規株式公開（IPO）を記録し、上場後も急伸が続いた。6月15日のプレマーケットでも株価は序盤に約6%上昇し、170ドル近辺で推移した。

これを受け、同社の高い企業価値が正当化できるのかを巡る論争がウォール街で広がっていると、CNBCが報じた。

株価は上場初日の6月13日に19%急騰し、1株161ドルで取引を終えた。時価総額は2兆ドルを超えた。

同社は衛星インターネットサービス「スターリンク」と再使用可能ロケット事業を手がける。2月にはイーロン・マスク氏が、赤字を抱える自身のAIスタートアップxAIとスペースXを合併した。スペースXは2025年に50億ドル近い損失を計上したが、IPO当日に20%近く上昇し、米株式市場で時価総額6位の企業となった。

米株式市場の時価総額上位10社で赤字を計上しているのは、スペースX以外にない。売上高も186億7000万ドルにとどまり、他の上位企業に比べて著しく小さい。上位10社の売上高は、アマゾンとウォルマートが7000億ドル規模で、最も小さいブロードコムでも683億ドルある。平均では3000億ドルを超える。

CFRAは6月13日、スペースX株の調査を開始し、「売り」判断と12カ月目標株価115ドルを示した。6月13日の終値を約29%下回る水準だ。同社は、過度に野心的な成長戦略、相当な資本集約度、高い企業価値への期待を理由に挙げた。

スペースXの3月末までの四半期の設備投資は計101億ドルとなり、前年同期の41億ドルから大きく増えた。この大半はAI分野への投資だった。

モーニングスターのアナリスト、ニコラス・オーウェンズ氏は6月8日付のリポートで、スペースX株の適正価格を1株63ドルとし、「過大評価されている」と分析した。

ベイズ経営大学院の財務学講師、パウリナ・ロズコフスカ氏はCNBCで、スペースXは「多くの約束をしてきたが、いつかはそれをキャッシュフローに結びつけなければならない」と指摘した。

同氏は、軌道上データセンターの構想はさておき、700億〜800億ドル規模の資金を投資家に求めるのであれば、詩的な表現以上のものを示す必要があると強調した。

IPOの投資説明書についても、ガバナンスや執行リスクに関する詳細が乏しいと問題視し、将来の約束が何に基づくのか疑問だと語った。

もっとも、個人投資家の期待と同様に強気のアナリストも多い。

ニューストリート・リサーチ（New Street Research）はスペースX株の調査を開始し、目標株価を165ドルに設定した。

同社のチーフアナリスト、ジェームズ・ラッツァー氏はCNBCで、ほかの企業より長い20〜25年の時間軸でこの事業を見れば、現在の企業価値を正当化することは可能だと述べた。

同氏は、スペースXがロケット打ち上げ能力で競合を少なくとも10年先行しているとみる。超大型打ち上げ機「スターシップ」で軌道に投入できる質量は、非常に大きな強みだという。

スターシップは高さ約121〜124メートル、直径9メートルで、巨大な貨物と最大100人を輸送できるよう設計された。軌道上データセンターは、スペースXがAI向けの宇宙データセンター建設を目指す計画を指す。

ラッツァー氏は、今後5年以内もスペースXが宇宙打ち上げ能力の90〜95%を引き続き握るとの見通しを示した。

キム・ジョンア客員記者 kja@hankyung.com