スペースX上場まで2日　将来価値30兆ドル説の一方で「危険な賭け」

コスピから流出した資金、スペースXに向かうか

上場を2日後に控えたスペースXの新規株式公開（IPO）が、資本市場の最大の変数として浮上している。企業価値1兆7500億ドル規模の上場を前に、世界の投資家が現金確保に動いており、韓国株式市場でも外国人資金の流出や相場変動への警戒が強まっている。証券業界は、スペースX上場が世界の流動性を吸い上げる「ブラックホール」となり、コスピの需給の重荷になりかねないとみている。

投資業界によると、スペースXは6月11日に公募価格を確定し、翌6月12日に米ナスダックで取引を開始する予定だ。提示された公募価格は1株135ドル、調達目標額は750億ドル。新株5億5560万株の発行が計画通り完了すれば、上場後の予想企業価値は1兆7500億ドルに達する。2019年に上場したサウジアラムコのIPO記録を上回る過去最大規模となる。

カナダ紙グローブ・アンド・メールは、著名投資家ロン・バロン氏がスペースXの将来価値は30兆ドルまで高まる可能性があるとみていると報じた。バロン氏は投信運用会社バロン・キャピタル（Baron Capital）の最高経営責任者（CEO）で、スペースXの初期投資家でもある。衛星通信事業スターリンクの加入者が3億人を超え、売上高は1兆ドルに達するとの見通しを示した。

ERシェアーズのジョエル・シュルマン最高投資責任者（CIO）も、ビジネス・インサイダーのインタビューで強気の見方を示した。「公募価格に上乗せされた水準で取引が始まるのは100％確実だ」と述べ、「一部のファンドマネジャーがスペースX株の購入に向けて現金を確保していても驚かない」と語った。

韓国の証券業界でも同様の見方が出ている。イ・ギョンミン大信証券研究員は最近のリポートで、上場が差し迫れば世界の流動性を吸い込むブラックホールの役割を果たし得ると指摘した。世界の主要株式市場に比べて急騰してきたコスピ市場では、資金流出が拡大する可能性があるという。実際、韓国の上場投資信託（ETF）からは5週連続で5億7000万ドルの資金が流出した。スペースXのIPO申し込みを前にした現金化需要が、韓国ETFからの資金流出に影響した可能性があるとの見方を示した。

外国人投資家の売り越しも目立つ。外国人は韓国の有価証券市場で5月7日以降、22営業日連続で純売り越しを続け、前日までの累計額は70兆5000億ウォン（約7兆7000億円）に達した。「9000」目前まで上昇していたコスピは、こうした外国人投資家の売りに押され、6月8日に8.28％急落して7484.41を付けた。イ研究員は、スペースXの公募規模が前例のない大きさであるだけに、公募の過程で市場の待機資金が吸収される可能性があると分析した。上場後に主要指数へ組み入れられれば、パッシブファンドのリバランスに伴って既存銘柄に売り圧力がかかる可能性もあると付け加えた。

サムスン証券も、スペースXのIPOを前にした一部投資家の資金確保需要が、国内外の株式市場で主力株の利益確定売りにつながった可能性は排除できないとみる。キム・ジョンミン研究員は、史上最大規模のメガIPOだけに、短期的には韓国株式市場の需給を乱す要因として作用する可能性があると述べた。6月末までは「流動性ブラックホール」の局面が続き、国内主導セクターの一服と指数変動性の拡大は避けられないとの見通しを示した。

一方で、スペースX投資は危険な賭けになりかねないとの警告もある。投資家キース・フィッツジェラルド氏は、個人投資家がこうした大型IPOに飛び込めば、その日をほぼ確実に後悔することになると警告した。短期的には20〜40％急落する展開もあり得るという。クレイトン大のロバート・ジョンソン教授も、株価が急騰する可能性はあるがリスクが高すぎるとし、「今回のIPOには近づかないよう助言する」と語った。

映画『ビッグ・ショート』の実在モデルとして知られる投資家スティーブ・アイズマン氏も、スペースXの投資説明書を分析したうえで懸念を示した。CNBCで「1〜3月期の設備・インフラ投資額が売上高の2倍を超える水準まで急増した」と指摘し、「会社が稼ぐ金をはるかに上回るペースで投資資金を投じている」と懸念を示した。

米資産運用会社ハイタワー・アドバイザーズ（Hightower Advisors）のステファニー・リンク最高投資ストラテジストも、「スペースXは伝統的な観点では価値を測れない企業だ」と指摘した。そのうえで、「投資するにしてもポートフォリオ全体の2％に相当する少額にとどめ、忘れるくらいでいい」と述べた。

カン・ギョンジュ 韓経ドットコム記者 qurasoha@hankyung.com