半導体急落に個人動揺　年金・海外勢は消費・エネルギー株物色

人工知能（AI）投資のピークアウト懸念が改めて強まった。顧客の要望に応じた特注半導体を手がけるASIC設計会社ブロードコム（Broadcom）が、市場予想に届かないAI半導体売上高見通しを示したためだ。これまで投資家心理を独占するように上昇してきた半導体株には、利益確定売りが広がった。

市場では、今回の調整が半導体株への資金集中を和らげる契機になり得るとの見方がある。一方で、投資戦略を立てるうえでは半導体偏重の現実を認めるべきだとの指摘も出ている。利益モメンタム、成長ストーリー、流動性、投資商品の組成しやすさという4条件を備えた次の主力候補は、なお見当たらないというのが市場関係者の見立てだ。

ブロードコムのガイダンスショックで半導体株に利益確定売り

6月5日の韓国取引所によると、サムスン電子は前日比6.4%安の32万9000ウォン、SKハイニックスは9.92%安の207万ウォンでそれぞれ取引を終えた。直前の取引日だった6月4日にも、サムスン電子は2.5%、SKハイニックスは2.63%下落しており、2日続けて軟調だった。

韓国株相場をけん引してきた2銘柄の下げは、ブロードコムの決算説明会をきっかけに広がった。ホック・タン最高経営責任者（CEO）は6月3日、ニューヨーク市場の通常取引終了後に開いた第2四半期決算のカンファレンスコールで、第3四半期のAIチップ売上高見通しとして160億ドルを示した。市場予想は172億ドルだった。下振れ幅は7%にとどまったが、AI投資拡大の勢いが鈍るのではないかとの警戒が浮上し、韓国の大型半導体株を押し下げた。

ブロードコム株は、この説明内容が反映された6月4日のニューヨーク市場で12.59%急落した。サムスン電子、SKハイニックスとともに世界のメモリー半導体大手に数えられるマイクロン・テクノロジー（Micron Technology）も7.74%下げた。

未来アセット証券のソ・サンヨン常務は、ブロードコムのAIチップ売上高見通しの失望はAI半導体需要そのものの弱さではなく、送電網などインフラ拡充の遅れによるものだと説明した。そのうえで、年初からメモリー半導体やAI半導体関連株のバリュエーションがピークに達したとの不安が積み上がるなか、米巨大テック企業が投資ペースを調整する可能性が意識され、利益確定売りが一斉に出たと分析した。

半導体偏重が和らげば「年金・海外勢が買う業績株」を探せ

大型半導体株に利益確定売りが出たことで、新たに資金が向かう業種を探る動きも活発になっている。6月4日の韓国総合株価指数（KOSPI）は1.84%下落したが、値上がり銘柄数は398と、値下がり銘柄数389を上回った。新たに上昇弾力を得る銘柄を探す物色が広がったことを示す。

新韓投資証券のカン・ジニョク研究員は、半導体から抜けた資金の向かう先を見極めるには、利益動向と需給をあわせてみる必要があると指摘した。候補として流通、化粧品、衣料、エネルギーの各セクターを挙げた。足元で利益予想が上向く一方、外国人投資家と年金基金の資金がそろって流入しているためだ。

同氏は、流通、化粧品、衣料の各セクターについて、訪韓観光客の増加に加え、資産効果の恩恵を受ける業種で、好業績が期待できると述べた。エネルギー業種では、中東紛争という供給ショックに加え、夏を前に需要増が見込まれるとみる。あわせて、3業種すべてで直近1カ月の外国人持ち株比率が大きく上昇していると付け加えた。

「サムスン電子とSKハイニックスは主力株の条件を備える唯一の組み合わせ」

もっとも、半導体偏重を認めることが戦略の出発点になるとの助言もある。同じ新韓投資証券のノ・ドンギル研究員は、大型半導体株が引き続き市場を主導するとの前提で投資戦略を組み立てるべきだと助言した。利益モメンタムと需給の両面で最も際立っているためだ。

まず利益モメンタムが韓国株市場で際立つ。エフアンドガイド（FnGuide）が集計したKOSPI採用企業の2026年通期の親会社株主純利益合計は713兆73億ウォン（約77兆円）だった。このうちサムスン電子が40.39%の288兆90億ウォン（約31兆円）、SKハイニックスが29.97%の213兆6986億ウォン（約23兆円）を占める。2社の純利益シェアは7割を超える。

こうしたコンセンサスの背景には、巨大テック企業によるAI設備投資（CAPEX）競争のなかで半導体価格が急騰する「半導体スーパーサイクル」が長く続くとの成長ストーリーがある。

上場投資信託（ETF）など投資商品の需給も、半導体偏重の背景の一つに挙がる。韓国の有価証券市場でサムスン電子とSKハイニックスの時価総額比率が5割を超えるため、韓国株を原資産とする投資商品に流入する資金の相当額が大型半導体株に向かうためだ。ノ研究員は、両社の株価上昇で指数内の構成比が高まれば、その後はさらに大きな比率で資金が配分される自己強化的な構造が形成されていると説明した。

ノ研究員は、サムスン電子とSKハイニックスについて、大型株としての流動性、利益予想の上方修正モメンタム、明確な成長ストーリー、投資商品の組成しやすさといった主力株の条件をほぼすべて備えた唯一の組み合わせだと評価した。単なる主導株にとどまらず、さまざまなETF商品の共通原資産でもあると語った。

ハン・ギョンウ 韓経ドットコム記者 case@hankyung.com