物価急騰で実質政策金利が年率マイナス0.6%、3年2カ月ぶり低水準

物価の急騰を受け、家計や企業が実感する実質政策金利（名目政策金利から消費者物価上昇率を差し引いた値）が3年2カ月ぶりの低水準に落ち込んだ。実質金利の低下で借り入れを促しやすくなり、市中流動性が膨らむ可能性があるため、韓国銀行（中央銀行）が政策金利を引き上げる必要性も強まっている。

6月3日に韓国銀行と国家データポータルが公表したデータによると、5月の消費者物価を反映した実質政策金利は前月より0.5ポイント低い年率マイナス0.6%だった。ロシア・ウクライナ戦争の余波で物価が急騰した2023年3月（マイナス0.7%）以来の低さとなる。実質政策金利は政策金利の年2.5%から消費者物価上昇率の3.1%を差し引いて算出した。

実質金利は、米経済学者アービング・フィッシャーが提唱した「フィッシャー方程式」に基づく概念だ。中央銀行や経済学界は、金融政策の引き締め度合いや緩和度合いを見極める中核指標として使っている。

実質金利が下がったのは、足元で物価上昇圧力が再び強まっているためだ。5月の消費者物価上昇率は3.1%と、2024年3月（3.1%）以来2年2カ月ぶりの高水準となった。中東戦争の影響で石油類価格が24.2%急騰し、物価上昇を主導した。

韓国銀行は、国際原油価格の高止まりを受け、当面の物価上昇率は3%台を維持するとみている。政策金利が年2.5%の現水準にとどまれば、実質金利のマイナスも続く可能性が高い。実質金利がマイナスになれば、家計や企業が実感する借入費用は下がり、貸し出し需要を刺激しうる。潤沢になった流動性が資産市場に流れ込み、金融不均衡が拡大する恐れもある。その分、韓国銀行が7月に政策金利を引き上げる根拠は一段と強まったとの見方がある。

キム・イクファン記者 lovepen@hankyung.com