グーグルもアンソロピックも資金先取り、終わらぬAIマネー戦争

少しでも早く、少しでも多く、調達可能なあらゆる資金を引き寄せようとする動きが加速している。人工知能（AI）インフラ投資を巡る資本獲得競争だ。

6月1日、対話型AI「Claude」を手がけるアンソロピック（Anthropic）は、新規株式公開（IPO）に向けた非公開の予備書類を当局に提出したと明らかにした。もともと市場では、6月12日の上場が見込まれるスペースXに続き、オープンAIが9月、アンソロピックが10月ごろに上場するとの見立てが多かった。ところが、アンソロピックが先に公開市場へ向かった。

アンソロピックは2026年に入って私募市場で2回、計950億ドルを調達した。企業価値は2月の3800億ドルから5月には9650億ドルへ急騰し、競合のオープンAIを初めて評価額で上回った。この勢いをテコに、IPOでも先行して公開市場の資本を押さえる構えだ。2026年はスペースX、オープンAI、アンソロピックの3社だけでなく、データブリックス、キャンバ、オウラなど著名AI企業も相次ぎ上場を準備している。

同じ6月1日、グーグルの親会社アルファベット（Alphabet）は800億ドル規模の株式発行による資金調達計画を打ち出した。過去最大規模とされるスペースXのIPO目標額である最大750億ドルを上回る。300億ドルは普通株と義務転換優先株の発行、400億ドルはATM（時価発行）プログラム、100億ドルはバークシャー・ハサウェイ（Berkshire Hathaway）からの出資で賄う計画だ。グーグルはこの1年で世界の債券市場から850億ドル超を調達し、営業キャッシュフローだけで1740億ドルを生み出した。それでも株式発行に踏み切るほど、AI投資の資金需要は膨らんでいる。

AI競争はもはや技術開発だけの争いではない。本格的な資金調達戦争に入ったことを今回の動きは示している。問われているのはモデル性能の優劣だけではない。AIを動かすコンピュート（計算能力）と、それを支える物理インフラをどれだけ確保できるかが勝敗を左右する。AI半導体やデータセンター、電力インフラ、ネットワークといったハードウエアがこれまで相場上昇を主導してきたのも、そのためだ。

足元では、メモリー、CPU、AIアクセラレーターなどコンピューティング能力の中核を担う半導体が再び主役だった。AI需要が極めて強く、より多くのコンピュートを確保することが課題だったからだ。ただ、なお資金調達の必要が続くなかで、市場の視線は再び収益性とコスト効率へ向かっている。AI需要が本物で、トークン使用量が多いことは織り込みつつある。次に求められているのは、それが実際の生産性向上や費用削減につながっているかの証明だ。AIハードウエアを巡る投資テーマも、電力効率や光通信、高速インターコネクトへと関心が移る可能性がある。

今回の「ビン・ナンセの隙なく読むウォール街」では、AI企業のIPOと大型増資の連鎖が株式市場に持つ意味を詳しく点検する。悲観的にみれば、これはAIラリーの「請求書」だ。スペースX、アンソロピック、オープンAIの3社だけでも計2000億ドルを調達する見込みで、既存株式に向かっていた資金を吸収し、大規模なパッシブ資金のリバランスを招く可能性がある。

一方で、こうした懸念は行き過ぎだとみる向きもある。純粋AIや宇宙インフラといった新産業の再評価を促し、バリューチェーン全体に新たな投資需要を呼び込む波及効果になり得るためだ。ドイツ銀行（Deutsche Bank）とゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は、なお株式の供給を需要が上回ると分析している。

ただ短期的には、需給以上に「収益性の試験」を通過できるかどうかが今後のAIラリーを左右する。スペースX、アンソロピック、オープンAIの上場は、AI企業の経済性が初めて公開市場で数字として検証される局面でもある。投資家はもはや「AIが世界を変える」という言葉だけでは納得しない。トークン当たりのマージンはいくらか。クラウド費用やデータセンター投資に対して売上高の伸びはどの程度か。いつキャッシュフロー黒字に転換できるのか。そうした点を厳しく見極めることになる。

この検証を通過できれば、AIラリーはより強固な第2幕に進む。逆に、収益性と生産性を数字で証明できなければ、巨額投資と高い企業価値を正当化するのは難しくなる。

動画では、アンソロピックがIPOを急ぐ理由や、超大型IPOの連鎖が株式市場全体に及ぼす影響、スペースXの早期指数組み入れがパッシブ資金と市場全体の需給をゆがめかねないとの懸念を詳しく分析した。AI関連IPOを待つ投資家が確認すべきポイントにも触れている。

ニューヨーク=ビン・ナンセ特派員 binthere@hankyung.com