ビットコイン変動率56%急低下、「ばねのように圧縮された相場」

ビットコインの変動率が複数年ぶりの低水準まで低下し、相場が近く強い方向感を伴って動く可能性がある。市場は過熱というより冷え込みに近い状態にあり、次の流れを左右する最大の焦点は200日移動平均線を回復できるかどうかだ。

オンチェーン分析者のアクセル・アドラー・ジュニアは6月1日公表のリポートで、「市場は強い圧縮局面に入った」と分析した。ビットコインの1週間実現ボラティリティは直近四半期で半分超低下した。時価総額の増加率も6カ月超にわたり、実現時価総額の増加率を下回っているという。

アドラー氏によると、ビットコインの1週間実現ボラティリティの30日移動平均は、3月上旬の39前後から足元で17まで低下した。下落率は約56%に達する。同指標は5月末に16近辺まで下がり、四半期ベースの底を付けた。現在の水準も、過去の中央値を大きく下回っていると指摘した。

もっとも、低ボラティリティが直ちに相場停滞を意味するわけではない。アドラー氏は「ビットコインははるかに静かになったが、市場が眠っているわけではない」と語った。こうした局面は通常、強い値動きで終わるとし、「問題は、蓄積されたエネルギーがどちらに噴き出すかだ」と付け加えた。

価格面では200日移動平均線が重要な分岐点として浮上している。アドラー氏は、ビットコインが現在7万3500ドル前後で推移し、200日移動平均線である約7万9500ドルを下回っていると説明した。価格が200日線を回復すれば上方向への転換の可能性が高まる半面、圧縮局面がリスク回避の流れにつながれば下方変動率が拡大する恐れもあるとみる。

市場内部のプレミアムも低下している。アドラー氏は、ビットコインの時価総額増加率と実現時価総額増加率の差を示すデルタが、6カ月超にわたりマイナス圏にとどまったと分析した。5月にはデルタがマイナス0.0013近辺まで低下し、短期的な底を付けた。90日平均も下回った。

同氏は「ビットコインの市場価値は、ネットワークの実現価値の増加に追いついていない」との見方を示した。価格が内部コストに基づく成長を十分に織り込めていないことを示す。市場が、すでにネットワークに拘束された資本に対して、より低いプレミアムしか与えていないことも意味する。

アドラー氏は、こうした流れを過熱ではなく冷却のシグナルとみている。「市場は攻撃的な陶酔局面には見えない」と述べたうえで、「プレミアムは圧縮され、期待はしぼみ、買い手は同じ基礎価値に対してより高い価格を支払おうとしていない」と強調した。

今後の焦点は、デルタが回復するかどうかと、ボラティリティ拡大がどちらの方向に向かうかにある。アドラー氏は、デルタがゼロに戻れば、時価総額が再び実現時価総額を上回るペースで増え、市場プレミアムが回復するシグナルになり得るとみる。逆にデルタの悪化が続き、下方ボラティリティが拡大すれば、より深いリスク回避局面に入る可能性があると分析した。

同氏は足元の市場について、「ばねは過熱した土台の上ではなく、冷えた土台の上で圧縮されている」と評価した。ビットコインは、低下したボラティリティと弱まった市場プレミアムが重なる局面で、200日移動平均線を回復できるかが試されそうだ。