「8000が天井」と売ったのに…「1万2000に向かう」　韓国KOSPI強気見通しに衝撃

年初来で100%超上昇したKOSPI

AI・半導体が相場を主導

9000前後の予想が相次ぐ

1万台シナリオも浮上

韓国総合株価指数（KOSPI）の上昇が今年に入り加速し、証券各社の指数見通しも急速に切り上がっている。韓国内外の主要証券会社は、人工知能（AI）投資の拡大と半導体の利益見通しの上方修正を背景に、KOSPIが9000前後に達するとの見通しを示している。一部には1万を超えるシナリオもある。

6月1日、韓国経済新聞のAI基盤投資情報プラットフォーム「エピックAI」が韓国内外の主要証券会社のKOSPI見通しを集計したところ、NH投資証券とゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）は目標水準を9000とした。現代自動車証券は年末目標を9750に引き上げ、教保証券、ハナ証券、LS証券などは1万到達の可能性を残した。

KOSPIは年初の4224.53で始まり、5月29日には8476.15を付けた。年初比では約100%高い。月ごとの値動きは荒く、1月は23.97%、2月は19.52%上昇して5000台を突破した。3月は米国・イラン戦争の余波で19.08%下落したが、4月に30.61%、5月に28.45%上昇し、再び高値を切り上げた。

相場上昇の中心にあったのは半導体株だ。世界的なAI投資の拡大と高帯域幅メモリー（HBM）需要の増加が、サムスン電子とSKハイニックスの業績期待を押し上げた。KOSPIの1株当たり利益（EPS）見通しも急速に切り上がった。

指数が急騰したにもかかわらず、証券各社はバリュエーション負担が想定ほど重くないとみる。株価上昇と並行して利益見通しも上方修正され、株価収益率（PER）は過去平均と比べてなお低い水準にあるためだ。

NH投資証券は5月7日付のリポートで、KOSPIの12カ月先行目標を従来の7300から9000へ引き上げた。キム・ビョンヨン研究員は、戦争の影響で金利とリスクプレミアムは上昇したものの、企業利益予想の伸びはそれを上回るペースだと分析した。

NH投資証券は、従来の7300を示した時点と比べてKOSPIのEPS見通しが36%増えたことを目標引き上げの根拠に挙げた。戦争後もコア物価が予想以上に安定していることに加え、外国人統合口座の活性化に伴うウォン・ドル相場の安定も追い風と位置づけた。

世界の投資銀行も韓国株への見方を引き上げている。ゴールドマン・サックスはKOSPI目標を9000へ引き上げ、韓国株をアジアで最も選好する市場に位置づけた。力強い上昇の後でも、なお追加上昇余地が残ると評価した。

JPモルガン（JPMorgan）は、メモリー半導体の需給不均衡が来年さらに拡大する可能性が高いと分析した。顧客企業が供給不足を懸念し、2027年需要分を前倒しで発注している点にも触れた。

韓国系証券の中では、現代自動車証券の見通しが目を引く。同社は下半期の投資戦略リポートで、年末のKOSPI目標を9750とした。半導体利益の持続性を巡る懸念が和らぎ、半導体セクターのバリュエーションが2018年の平均水準を回復するケースを基本シナリオに据えた。

現代自動車証券は、半導体セクターの2027年純利益予想に12カ月先行PER6.25倍を適用すると、同セクターの時価総額は36%増えると試算した。これを市場全体の時価総額ベースに換算すると、KOSPIは9750台に達しうる計算になる。

強気シナリオでは1万2000もあり得るとした。半導体セクターのPERがマイクロン並みの8倍まで上昇し、非半導体セクターも個人資金の流入を追い風に上昇する場合だ。一方、AI競争の激化で投資心理が冷え込めば、弱気相場入りとともに6000台まで押し戻される下値シナリオも示した。

教保証券は下半期のKOSPIレンジを7000〜1万と見積もった。上半期の上昇相場がサムスン電子とSKハイニックスを中心とするAI・HBMサイクルと半導体業績見通しの上方修正に支えられたのに対し、下半期は非半導体セクターにも利益改善が広がるとみている。

ハナ証券は、KOSPIが1万時代に入る可能性を示した。2027年の純利益を市場が先取りし、現在の利益予想が実現すれば、KOSPIは1万を超えうるという見立てだ。時価総額ベースでは1万380まで可能とみる。

LS証券もKOSPIの上値目標を従来の8000から1万へ引き上げた。AI成長サイクルが続くなか、個人投資家資金の流入も続いている点を根拠に挙げた。ただ、これまでのような急ピッチでの最高値更新は期待しにくいとみている。

デシン証券は、バリュエーション正常化だけでもKOSPIは9200台まで上昇しうると分析した。半導体純利益見通しの上方修正が続き、指数の上昇余地が拡大したという。同社は12カ月先行EPSが2月末の611.6から5月29日には1015へ跳ね上がった点も示した。

メリッツ証券は、エピックAIが集計した資料の中で最も高い見通しを示した。2027年の純利益、自己資本利益率（ROE）、PER、株価純資産倍率（PBR）を総合し、年末のKOSPIを1万1500と予想した。目標PERは過去20年平均を下回る9.2倍に設定した。

サムスン証券は6月のKOSPIレンジとして7200〜9200を提示した。12カ月予想PER8〜10.3倍を適用した水準だ。世界のIT業種の利益動向は堅調で、突発変数がなければITと関連インフラの比率を高めに保つ戦略が有利だと判断した。

証券各社が見通しを引き上げる背景はおおむね共通している。AI需要の拡大が半導体利益予想を押し上げ、KOSPIの収益体力が従来より強まったという判断だ。

とりわけサムスン電子とSKハイニックスが相場上昇をけん引している。AIサーバー投資の拡大とHBM需要の増加が、半導体価格と業績見通しを同時に押し上げている。半導体の利益増加が非半導体業種へ波及すれば、指数の追加上昇余地はさらに広がるとみる証券会社もある。

もっとも、各社は強気見通しとあわせて変動要因も挙げている。金利とインフレ圧力、AI投資サイクルの速度調整、世界的な大型新規株式公開（IPO）に伴う需給負担などが代表的だ。

LS証券は、KOSPIが1万に達するには米連邦準備理事会（FRB）の利下げなど政策環境の変化が必要だとして、条件付きの見方を維持した。現代自動車証券も、AI競争の激化で投資心理が萎縮すれば、指数が大幅調整に向かう可能性を排除しなかった。

エピックAIコパイロットは、韓国内外の主要証券会社のKOSPI見通しについて、AI需要の急増と半導体利益予想の急速な上方修正を背景に、9000以上へ収れんする流れが鮮明だと分析した。

リスク要因としては、金利・インフレ圧力、AI投資サイクル上のノイズ、世界的な大型IPOによる需給吸収の可能性を主な変数に挙げた。そのうえで、マクロ環境の不確実性と業績モメンタムが続くかどうかが、今後の指数の方向性を左右する核心変数になると指摘した。

ホン・ミンソン 韓経ドットコム記者 mshong@hankyung.com