イーサリアムETFの資金流出が加速、ナンセン「上昇の原動力はすべて失われた」

イーサリアム（ETH）が2000ドル割れの瀬戸際にある。米国の現物上場投資信託（ETF）からの資金流出に、ネットワーク活動の鈍化が重なり、上昇の原動力を失ったとナンセン（Nansen）が分析した。

AMBクリプトが5月29日に伝えたところによると、オンチェーン分析会社のナンセンは最近のリポートで、イーサリアムの下落は単なるマクロ経済の不確実性ではなく、構造的な需要低迷に起因すると指摘した。ETHは同日の取引時間中に2000ドルを下回り、3月以来初めてこの価格帯を割り込んだ。足元の価格は4月に付けた約2500ドルの高値から19%下落している。

ナンセンはまず、ネットワーク需要の減少を問題点に挙げた。イーサリアムの平均ガス代は現在2Gweiを下回り、今サイクルの最低水準に近づいている。利用者の取引やスマートコントラクトの実行が減ったことで、ETHの焼却量も縮小した。かつてイーサリアム投資の柱だったデフレ効果も大きく弱まったという。

レイヤー2（L2）の拡大も重荷になっている。これまでメインネットで発生していた取引や手数料収入のかなりの部分がレイヤー2に移り、イーサリアムのメインネットが持つ経済的価値は以前より薄れた。ナンセンのニコライ・ソンダーガード研究員は「焼却量の低下で、ETHは再びインフレ資産に近づいている」と述べた。前回の上昇相場で投資家の確信を支えた中核的な物語も弱まったとみている。

機関投資家の資金フローも低調だ。ETH/BTC比率は足元で0.027まで低下し、1年ぶりの低水準を付けた。米国の現物イーサリアムETFでは5月11日以降、純流出が続いている。月間の純流出額は5億2200万ドルで、2025年12月以来の大きさとなった。

ソンダーガード氏は、2026年を通じて続く流れとして、機関投資家の関心がビットコインに集中している点を挙げた。そのうえで、イーサリアムはなおビットコインほどの存在感を示せていないと説明した。

一方、クジラ投資家は足元の下落局面で着実に買いを入れている。サンティメントによると、10万ETH超を保有するウォレットは現在、供給量全体の約22%に当たる1740万ETHを保有している。これは直近10週間で最も高い水準だ。

もっとも、こうした買いにもかかわらず、資金全体の流れはなおマイナスだ。グラスノードによると、イーサリアムの実現時価総額は年初来で3100億ドルから2950億ドルに減少した。市場から約150億ドルの資金が流出した計算になる。

ナンセンは、イーサリアムが意味のある反発に転じるには、現物ETFへの資金流入再開とネットワーク活動の回復が必要だと分析した。ソンダーガード氏は「現在のイーサリアムには、過去の上昇相場を主導した中核的な触媒が一つもない」と語った。「少なくとも二つ以上の前向きな要因が同時に現れなければ、反発は難しい」との認識を示した。