10xリサーチ、暗号資産備蓄企業はNAV割れ　投資機会と分析

ビットコイン（BTC）など暗号資産（仮想通貨）を備蓄する企業の時価総額が純資産価値（NAV）を下回る水準で取引されるなか、これを投資機会と捉えられる可能性があるとの見方を10xリサーチが示した。

10xリサーチは5月27日、X（旧ツイッター）への投稿で「ビットコインやイーサリアム（ETH）を備蓄する企業のNAVプレミアムがマイナスに転じる可能性があると警告してきたが、実際にかなりの投資家が大きな損失を被った」と指摘した。そのうえで、足元の価格かい離は一部の投資家にとって新たな機会になり得ると分析した。

リポートは、2022年12月にグレースケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）がNAVに対して47%のディスカウントで取引されていた時期を例に挙げた。当時のGBTC投資家は、ビットコインを1枚あたり1万ドル未満で間接的に買うのと同様の効果を得られたと説明した。

10xリサーチは、当時の投資判断はGBTCが最終的にETFへ転換されればディスカウントが解消するという、ただ一つの前提に基づいていたと説明した。その後はETF承認への期待が高まり、実際にディスカウント幅は急速に縮小したと伝えた。

さらに、市場では伝統金融ベースの暗号資産商品が原資産に対するレバレッジ投資手段のように受け止められてきた一方、実際の構造はオプションに近いとした。ボラティリティーが拡大すれば内在価値が高まり、反対にボラティリティーが縮小すればプレミアムも速いペースで縮小する特徴があるという。

10xリサーチは2025年8月、ビットコインとイーサリアムを備蓄する企業のNAVプレミアムがマイナスに転じる可能性を提起していた。現在は一部企業がNAVを下回る水準で取引されているという。10xリサーチは「現在の価格かい離は新たな機会になり得る」としたうえで、「たった一つの発表だけでも収益率が2倍になる可能性がある」と付け加えた。