【分析】米株最高値でも暗号資産は低調　ビットコイン、7万6000ドルの支持線試す

米国株が史上最高値を更新する一方、ビットコインとイーサリアムはさえない値動きとなった。マクロ環境の一部が改善しても暗号資産市場には資金が流入せず、株式と暗号資産のデカップリングが進んでいる。

暗号資産マーケットメーク大手ウィンターミュート（Wintermute）は5月26日、X（旧ツイッター）への投稿で「株式が上昇を続ける一方、暗号資産は息継ぎ局面に入った」と指摘した。先週はビットコインが0.6%安、イーサリアムが1.4%安だった半面、米国株は史上最高値を更新したという。

ウィンターミュートは、先週はマクロ環境がそれまでと変わったと分析した。ブレント原油はイランを巡る発言のトーンが和らいだことで9%下落し、米10年物国債利回りは4.50%まで戻った。エネルギー価格上昇によるインフレ圧力は一部で弱まり、株式市場はこれを織り込んで上昇した。

ただ、消費関連の指標はなお重荷として残った。米ミシガン大学の消費者信頼感指数は44.8と過去最低を記録し、1年先の期待インフレ率は4.8%だった。ウィンターミュートは、イラン情勢による衝撃は家計の期待に反映されるほど長引いたと指摘した。米連邦準備理事会（FRB）が単月の消費者物価指数（CPI）以上に神経を使う、より緩やかな性格の問題だとみている。

製造業関連の指標も物価への懸念を残した。5月の製造業購買担当者景気指数（PMI）は4年ぶりの高水準となり、投入コストは2022年末以降で最も高い水準に上昇した。ウィンターミュートは、モノの価格が再び加速していると説明した。4月の米連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨も、インフレが根強く続く場合は追加引き締めが適切となる可能性を示唆したという。

人工知能（AI）主導の相場も重要な変数に浮上した。エヌビディア（NVIDIA）の第1四半期売上高は816億ドルで、第2四半期の売上高見通しは910億ドルとした。データセンター売上高は前年同期比92%増え、800億ドル規模の自社株買いと増配も発表した。ジェンスン・フアン最高経営責任者（CEO）は需要の勢いについて「放物線的だ」と語った。

一方でウィンターミュートは、決算発表後の時間外取引でエヌビディア株の反応が限られた点に注目した。「AI相場は完璧さをすでに織り込んでいる」との見方を示し、追加の好決算だけではもはや相場の流れを変えられないと分析した。AIモメンタムが弱まれば、記録的に低い消費者心理や根強いインフレ、FRBのタカ派姿勢への警戒が再び市場で重く意識されるとみている。

暗号資産市場では、機関投資家の需要鈍化が最大の重荷として浮上した。ウィンターミュートによると、ビットコイン現物ETFからはさらに約12億6000万ドルが流出し、直近2週間の流出額は20億ドルを超えた。4月にビットコインを7万ドル台から8万ドル近くまで押し上げた機関投資家の買いが弱まったとみている。

同社は、マクロ環境が改善したにもかかわらず暗号資産が反応しなかった点は示唆に富むと指摘した。逆風が弱まってもビットコインに買いが入らないなら、問題はマクロではなく限界的な資金配分主体にあると診断した。

店頭取引（OTC）の動向をみると、直近の上昇を主導した機関投資家の買い圧力は急速に弱まっているという。現在の価格帯で投資枠に達したか、リスクに見合うリターンを改めて見極めている可能性がある。

イーサリアムは相対的に一段と弱い値動きとなった。イーサリアムに対するビットコイン価格の比率は10カ月ぶりの低水準に低下し、2025年8月の高値に比べて35%低い水準まで下げた。

アルトコインではハイパーリキッド（HYPE）が例外的な強さを見せた。ウィンターミュートは、HYPEが単一セッションで2550万ドルのETF流入を記録したと説明した。アンカレッジ経由のウォレット群も過去5週間で238万HYPEを積み増し、金額にして1億3500万ドルに相当する。ウィンターミュートは、この動きを「主要トークンが形成される初期段階の特徴」と評価した。

ビットコインは足元で7万5000〜7万6000ドルの支持線を試している。ウィンターミュートは「7万5000〜7万6000ドルが基準線だ」とし、このレンジを維持できれば8万ドル前半の再試しが可能になる一方、割り込めば7万〜7万2000ドル帯まで一気に下げ余地が広がると分析した。

もっとも、ポジショニングは過熱していない。資金調達率は中立圏にあり、ベーシスも2〜4%にとどまっている。短期的な方向感を強く支える材料は乏しいという。

構造面では前向きな材料も残る。取引所保有量の減少、長期保有者の蓄積、クラリティ法案の進展、HYPEの強さなどだ。ただ、ウィンターミュートは短期の価格は資金フローが決め、足元の流れは否定的だと指摘した。強気相場の再開には機関資金の回帰が必要で、現時点では機関投資家は息継ぎ局面に入ったようだと付け加えた。