【デスクコラム】仮想資産基本法、むしろ見切り発車を

カン・ヒョヌ政治部次長

仮想資産の制度を整える「仮想資産基本法」の立法が足踏みしている。利用者保護を定めた「仮想資産利用者保護法」だけが先に制定されてから2年が過ぎた。仮想資産の法的定義は何か。発行、流通、決済を誰がどのように担うのか。こうした根幹の仕組みを欠いたまま、不公正取引に関する規律だけが先行している。

その間にビットコインは時価総額1兆6000億ドルと、グーグルやアマゾンに並ぶ投資資産として定着した。ドル建てステーブルコインは貿易決済などにも使われ、政府の外為管理の仕組みに亀裂を生じさせている。

米金融市場は仮想資産とともに変革期を迎えている。世界最大の資産運用会社ブラックロック（BlackRock）が2024年に投入したブロックチェーンのトークン化ファンド「BUIDL」の運用資産は、足元で26億ドルに膨らんだ。

米金融市場を変える「トークン」

トークン化とは、資産をオンラインで取引しやすいデジタル証票（トークン）にすることを指す。ブロックチェーン（分散型台帳）は、取引記録を複数のブロックに収め、それらを鎖のようにつないだ台帳だ。世界中の多数のコンピューターが同じ台帳を同時に保管するため、恣意的な修正や偽造は事実上できない。こうしたブロックチェーン技術を基盤に、トークンは現実資産と同じ効力を持つ。

BUIDLは、ブラックロックが保有する米国債などをファンドトークンとして発行し、流通させる仕組みだ。投資家がBUIDLを1ドル分買えば、1ドル相当のファンドトークン1口を受け取る。米国債などの運用で収益が生じれば、投資家は持ち分に応じてその利益を分配される。仕組み自体は一般的なファンドと変わらない。

ただ、取引の利便性は一般的なファンドを大きく上回る。通常の証券決済システムも使えるが、仮想資産交換所を通じて24時間売買でき、即時に現金化も可能だ。ステーブルコインと比べると、ドル連動という点は同じでも、収益を得られる強みがある。テザーやサークルのようなドル建てステーブルコインの発行会社も、担保資産として米国債の代わりにBUIDLの比重を高める流れにある。

資産のデジタル化に乗り出しているのはブラックロックだけではない。米最大の投資銀行JPモルガン（JPMorgan）は2024年末、MONYというファンドトークンを披露した。ドルはもちろん、ステーブルコインのUSDCでも取引できる。資産運用会社アポロ（Apollo）はプライベートクレジットのトークンを、HSBCは預金トークンをそれぞれ投入した。

法的定義すらない韓国

韓国でBUIDLのようなファンドトークンを発行できるか。現時点では不可能だ。2026年1月の電子証券法改正で、証券トークン化の制度基盤は一部整った。だが、トークン化した証券に現物証券と同等の効力を認める段階にとどまる。仮想資産（トークン）であっても、仮想資産交換所では売買できないという意味だ。ファンドと仮想資産の強みを併せ持つBUIDLとは異なる。証券トークン化への参入を大々的に打ち出した銀行や証券会社も、実際には様子見を続けている。

解決策は仮想資産基本法を制定し、仮想資産とは何か、仮想資産で何ができるのかを明確に定めることだ。与党と政府は2月に大枠で合意したが、その後ははっきりした理由もないまま立法が遅れている。大株主の持ち分規制やステーブルコインの発行主体を巡る論点はなお残る。ただ、こうした争点は法律で大枠を定め、後に施行令で補うこともできる。遅きに失するより、むしろ見切り発車のほうがましなのかもしれない。

カン・ヒョヌ記者 hkang@hankyung.com