JPモルガン、トークン化MMFのステーブルコイン逆転は困難　規制の壁でシェア5%

米銀JPモルガンは、トークン化マネー・マーケット・ファンド（MMF）が構造的にステーブルコインの地位を上回るのは難しいとの見方を示した。

コインデスクが5月21日に報じた。JPモルガンは5月20日付のリポートで、トークン化MMFは利回りを生み出せるにもかかわらず、市場規模はステーブルコイン市場の約5%にとどまっていると指摘した。

暗号資産市場では、なおトークン化MMFよりステーブルコインが選好されているという。ステーブルコインが中央集権型取引所（CEX）、分散型金融（DeFi）、決済、国境をまたぐ送金で事実上の基本的な取引手段として定着しているためだと分析した。

JPモルガンは、トークン化MMFは規制面でも構造的に不利だとみている。MMFは証券に分類されるため、登録、開示、報告、譲渡制限などの規制を受ける。このため、暗号資産のエコシステム内で円滑に流通しにくいという。

トークン化MMFが証券に分類されることに伴う構造的な不利を和らげる規制変更がなければ、ステーブルコイン市場全体の10〜15%を超えて成長するのは難しいとの見通しも示した。

需要もなお限られている。JPモルガンによると、足元の需要は遊休資金を活用したい暗号資産投資家と、ブロックチェーンベースの決済機能を既存の投資家保護の枠組みと組み合わせようとする機関投資家に限られている。

制度改善の動きがないわけではない。JPモルガンは、米証券取引委員会（SEC）が2026年初めにトークン化MMFの発行・償還手続きを簡素化する措置を導入した点に注目した。

ただ、こうした変化はまだ小幅にとどまるとJPモルガンはみる。トークン化MMFがステーブルコインの滑らかな使い勝手に追いつくには、規制上の不利がなお大きいと結論づけた。