コイン停滞でもサークル独歩高、2月安値比124%急騰

サークル（CRCL）の株価がこの数カ月で大きく上昇している。ビットコイン（BTC）など主要な暗号資産が方向感を欠くなかで、目立った強さを示している。

サークルは5月20日、ニューヨーク証券取引所で前日比0.53%高の111.62ドルで引けた。2月5日に付けた安値49.90ドルと比べると、約124%の上昇となる。

足元では市場予想を下回る決算を発表したが、投資家心理は底堅い。サークルが5月11日に発表した2026年1〜3月期決算は、売上高が6億9400万ドルだった。前年同期比で約20%増えたが、市場予想の7億1500万ドルには届かなかった。一方、1株利益（EPS）は21セントと、市場予想の17セントを上回った。

暗号資産市場全体と比べると、サークル株の上昇は一段と際立つ。暗号資産情報サイトのコインマーケットキャップ（CoinMarketCap）が集計する主要20銘柄指数「CoinMarketCap 20 Index」は、2月5日の151.00から5月20日の154.00まで約2%の上昇にとどまった。

サークル株にはなお上値余地があるとの指摘もある。米連邦準備理事会（FRB）の利上げ観測と、米国で進むデジタル資産の制度整備が支援材料として意識されている。

利上げ観測の高まり、収益の追い風に

サークルは現在、米株式市場に上場する唯一の純粋なステーブルコイン事業会社だ。売上高の大半はUSDCの発行と準備金の運用で得る利息収入が占める。

USDCを発行するには、発行残高に見合う準備金を保有する必要がある。サークルは準備金の約80%を米短期国債、残る約20%を現金性預金で運用している。

発行済みUSDCは約768億ドルで、これに対応する準備金は約771億ドルだ。内訳ではオーバーナイトの米国債レポが約488億ドルと最も多い。これに満期3カ月以下の米短期国債、主要銀行預金、その他の銀行預金が続く。

これらはいずれも金利が高いほど利息収入が増える資産だ。一般に暗号資産は高金利局面で投資妙味が薄れやすいが、サークルはむしろ高金利環境でも収益を確保しやすい事業構造を持つ。

最近のFRBの利上げ観測の高まりも、サークル株への投資意欲を支える要因になりうる。FRBが5月20日に公表した米連邦公開市場委員会（FOMC）議事要旨では、「多くの参加者は、インフレ率が目標である2%を継続的に上回る状況が続けば、一定程度の金融引き締めが適切になる可能性が高いと強調した」と記した。

NH投資証券のホン・ソンウク研究員は「サークルは政策金利見通しの変化に影響を受ける事業構造を持つ企業だ」と説明した。そのうえで「一般的な暗号資産企業と異なり、金利環境の変化がむしろプラスに働く面がある」と語った。さらに「最近は利下げ期待が後退しており、サークルへの投資心理を支える要因になりうる」と付け加えた。

7月のCLARITY法成立観測も追い風

デジタル資産の制度化も、サークル株を支える材料になりうる。

米国では、デジタル資産市場の規制枠組みを整えるCLARITY法（CLARITY Act）の議論が加速している。法案は、米証券取引委員会（SEC）と米商品先物取引委員会（CFTC）の管轄範囲を明確にし、ステーブルコインやトークン発行に関する基準を制度圏に組み込む内容を盛る。

5月14日には上院銀行委員会がCLARITY法の修正案を採決し、賛成15票、反対9票で可決した。業界では7月中の最終成立を見込む。タイガーリサーチは最近のリポートで、「法案処理の最大の障害だったステーブルコインの利払いに関する条項は、事実上の合意段階に達した」と分析した。加えて「議会日程とトランプ政権の圧力を踏まえると、遅くとも7月中に法案が成立する可能性が高い」との見通しを示した。

法案が最終成立すれば、USDCのような規制に親和的なステーブルコインが恩恵を受ける可能性がある。

ホン研究員は「CLARITY法は、米国のデジタル資産規制を巡る不透明感を和らげる性格の法案だ」と指摘した。さらに「法案が成立すれば、機関投資家はETFを通じて暗号資産の価格に投資する段階を超え、ブロックチェーン基盤の金融サービスやステーブルコイン活用事業をより積極的に進められるようになる」と述べた。一方で「ステーブルコインの利払い制限も、市場が懸念するほど否定的な材料ではない可能性がある」とし、「ステーブルコインを活用して収益を得る構造そのものが消えるわけではない」と話した。