半導体の超過税収、国富ファンドに積み立て　30兆ウォン近くに

韓国型国富ファンド、20兆ウォン超で発足へ

数兆ウォンの現金投じ種銭拡充

短期支出より将来世代向けに「貯蓄」

戦略産業の成長企業に長期投資

韓国政府は、半導体のスーパー好況で生じた超過税収の一部を、2026年下半期に発足予定の「韓国型国富ファンド」に投じる方針だ。当初は産業銀行など政府が保有する公企業株や、相続税の物納株を現物出資して初期資本20兆ウォン（約2兆2000億円）を用意する計画だったが、これに現金出資も加え、種銭を30兆ウォン近くまで膨らませる。増えた税収を現世代がすぐ使うのではなく、将来世代のための国富創出に振り向ける狙いがある。

5月21日に関係省庁が明らかにしたところによると、財政経済部と企画予算処は、2027年予算案に国富ファンド出資向けの予算を盛り込む方向で調整している。6月に国会へ提出する国富ファンド設立法案には、現金出資の根拠も明記する方針だ。現金出資の規模は数兆ウォンに達するという。

国富ファンドは、長期収益の確保を目的に国内外の多様な資産へ投資する国家保有の投資基金を指す。ノルウェーは北海油田から得る石油・ガス収入を将来世代のために運用する目的で、1990年に国富ファンドを設立し、世界最大規模に育てた。韓国政府内でも、半導体のスーパーサイクルに伴う大規模な税収を短期の財政支出で使い切るのではなく、ノルウェーのように国富ファンドへ積み立て、将来世代の資産として活用すべきだとの認識が広がっている。政府関係者は「スーパー税収は長くても2〜3年だ」としたうえで、「この資金を現世代がすべて使うのではなく、中長期の視点で国富ファンドに『貯蓄』する必要があるとの意見に重みが置かれた」と語った。

韓国型国富ファンドは、国内の戦略産業で成長段階にある有望企業（シリーズB以降）に長期投資する見通しだ。財務投資ではなく、企業の成長を後押しする戦略投資である点で、外貨準備を国内外の投資資産へ分散投資する韓国投資公社（KIC）と区別される。

ノルウェーのように、超過税収をすぐ使わず将来財源として備蓄

6月に法案提出、下半期発足目標　KICのように政府関与を抑制か

1959年に大型ガス田を発見したオランダは、天然ガス輸出でかつてない好況を享受した。だが、ガス販売で得た外貨は通貨価値を押し上げ、製造業の価格競争力を損ない、産業基盤をむしばんだ。こうした資源産業の好況が産業全体の競争力を損なう現象は「オランダ病」と呼ばれる。これを警戒したノルウェーは、油田やガス開発で得た収益を国富ファンドの政府年金基金グローバル（GPFG）に積み上げてきた。資源景気で産業競争力が傷むのを防ぎ、将来世代とエネルギー収入の果実を分かち合うためだ。GPFGは、半導体スーパーサイクルで生じた余剰資金の活用を模索する韓国政府の手本として挙がっている。

5月21日に関係省庁が示した方針によると、政府は2026年と2027年の半導体好況に伴う「スーパー税収」のうち、数兆ウォン規模の現金を国富ファンドに出資する。関連内容は2027年予算案に反映される見込みだ。2026年の超過税収を原資とする世界剰余金を活用する案も検討している。

政府は、半導体スーパーサイクルがいつまで続くか見通しにくい以上、超過税収を短期の財政支出で使い切るのは望ましくないと判断した。前例のない高齢化で、今後は福祉・医療分野だけでも巨額の財政支出が必要になるため、あらかじめ財源を蓄えておく必要があるとの認識で一致した。

手本の一つが世界最大級の国富ファンドであるGPFGだ。ノルウェーの石油と韓国の半導体を単純に同列には置けないものの、足元の好況を将来世代のために国富ファンドへ積み立てるという発想は共通する。キム・ヨンボム大統領室政策室長が先に言及した「人工知能（AI）の果実の構造的還元」とも軌を一にする。

政府関係者は「韓国型国富ファンドが当初手本としたシンガポールのテマセクは、政府に毎年約20%の現金配当をしている」と説明した。そのうえで「国富ファンドが投資で上げた成果が再び国家に還流する点も、予算反映の際に重要に考慮した」と付け加えた。

有望企業の選別がカギ

6月に国富ファンド設立法案が国会へ提出され、2027年予算案で関連財源が編成されれば、韓国型国富ファンドは「20兆ウォンプラスアルファ」規模で始動する計画だ。政府はスーパー税収を活用して初期の種銭を厚くし、収益率を高めながら財源を増やしていく構えである。最近カナダが発足させた国富ファンド「カナダ・ストロング・ファンド」の初期資本も250億カナダドル（約27兆円）規模だ。

国富ファンドの投資戦略は「グロースファンド」だ。成長可能性の高い企業に投資し、中長期の視点で伴走する狙いがある。統治構造は韓国投資公社をなぞる可能性が高い。KICは理事会の上位に民間委員が参加する運営委員会を置き、政府介入の余地を最小限に抑えてきた。国富ファンドも有望企業を見極める目利きが重要になるため、人材確保にも力を入れる方針だ。少なくともKIC並みの報酬水準を確保する案が浮上している。KICの2025年の職員平均年俸は1億3140万ウォン（約1450万円）だった。

韓国型国富ファンドへの懸念も少なくない。150兆ウォン（約16兆5000億円）規模の国民成長ファンドがすでに発足しているなかで、国富ファンドまで国内投資市場に参入すれば、企業価値のバブルが生じかねないためだ。海外資産に積極投資するテマセクと異なり、国内にしか投資しない点も懸念材料として挙がる。キム・ジョンシク延世大経済学部名誉教授は「結局は技術力のある企業を選び出せるかが核心だ」と指摘した。さらに「的外れな投資をすれば、企業価値だけが過大評価される副作用が出る」と警鐘を鳴らしたうえで、「国富に資するなら海外投資をあえて妨げる理由はない」と助言した。

ナム・ジョンミン／キム・イルギュ／キム・イクファン記者 peux@hankyung.com