【独自】「解約されても返す金がない」…コイン投資で500億ウォン失った互助会社

43%で資産が前受金を下回る

韓国の冠婚葬祭向け互助サービス会社のほぼ半数で、総資産が顧客に返すべき互助金（前受金）を下回っていることが分かった。暗号資産関連株への投資で巨額の損失を出したり、大株主の私的金庫のように運営されたりするなど、ずさんな資産運用が背景にある。

韓国経済新聞が5月18日、全国の互助会社75社の2025年監査報告書を調べたところ、32社（42.7%）で資産総額が前受金に届かなかった。顧客から受け取った資金が会社の総資産を上回っており、仮に全顧客が直ちに解約を求めれば、返金資金が足りないことを意味する。

総資産が縮んだ背景には深刻なモラルハザードがある。業界7位の互助会社プモサランは、暗号資産イーサリアム関連株に595億ウォン（約64億円）を投じ、簿価ベースで493億ウォン（約53億円）の損失を出した。

互助業は顧客から長期間にわたり資金を集めて運用する点で、保険会社などの金融機関に近い。だが、互助会社は財務健全性規制や前受金の運用管理をほとんど受けていない。法的には「前払い式割賦取引事業者」に分類され、金融当局ではなく韓国公正取引委員会の監督を受けるためだ。専門家は、市場規模が10兆ウォン（約1080億円）に膨らんだ以上、相応の金融規制が必要だと指摘している。

顧客資金を食いつぶして延命、規制の空白が「ゾンビ互助」生む

健全性・資金運用の管理なく、大株主への貸し付けにも歯止めなし

業界7位の互助会社プモサランは2024年、暗号資産イーサリアム関連株のビットマインの日次収益率を2倍で追うレバレッジ型上場投資信託（ETF）に595億ウォン（約64億円）を投資した。暗号資産市場が急落し、2024年末時点でこの商品の簿価は102億ウォン（約11億円）まで縮んだ。

ミドゥメガジョクは2024年に5億ウォン（約5400万円）の純損失を計上した。18年間の累積欠損金は23億ウォン（約2億5000万円）を超える。直近2年間に顧客が払い込んだ前受金（互助金）は239万ウォン（約26万円）にとどまる一方、契約解約で流出した金額は9300万ウォン（約1000万円）に達した。

金融機関ではないことによる規制の空白

5月18日に韓国公正取引委員会が明らかにしたところによると、互助会社の前受金運用管理と財務健全性規制は事実上ほとんどない。金融当局が支払余力比率を管理する保険会社と異なり、財務健全性の基準がなく、大株主に増資を強制する根拠規定もない。公取委が互助会社の支払余力比率や負債比率などの財務健全性指標をホームページで公表するのがほぼ唯一の対応だ。

仮に保険会社がミドゥメガジョクのように財務構造を傷めていれば、韓国金融委員会は追加の資本拡充などの是正措置を求めることができる。履行できなければ、不良金融会社に指定し、大株主を交代させることも可能だ。

銀行はリスク資産に投資すれば国際決済銀行（BIS）の自己資本比率規制を受ける。だが、互助会社にはこうした規制もない。顧客資金である前受金を運用する際も、「50%を保全する」という条件があるだけだ。互助共済組合に加入して手数料を払い、支払保証を受ければ、前受金の50%を超える資金も運用できる。

顧客資金を運用しながら健全性規制や資金運用管理を受けないのは、互助会社が法律上の金融機関ではないためだ。韓国政府は2010年、割賦取引法を全面改正し、互助会社を前払い式割賦取引事業者と定めた。このため監督官庁も金融当局ではなく公取委となった。

大株主向け与信の規制がなく、互助会社がしばしば大株主の私的金庫のように運営されることも慢性的な問題だ。中小企業だけでなく有力な大手各社でも、大株主や特殊関係者に顧客資金を貸し付けるのが常態化しているとの指摘がある。前受金ベースで3位（1兆4531億ウォン、約1570億円）の互助会社ソノステーションは、2024年に系列会社ソノインターナショナルがティーウェイ航空を買収した際、500億ウォン（約54億円）を貸し付けて物議を醸した。

中小の互助会社では、顧客資金である前受金より大株主や特殊関係者への貸付金の方が多い例も少なくない。前受金が5億7000万ウォン（約6200万円）のハニャン互助は代表者に22億ウォン（約2億4000万円）を貸し付けた。前受金が4億5000万ウォン（約4900万円）のチェジュイルチュル互助は、大株主に16億ウォン（約1億7000万円）を貸し付けていた。

解約要請に前受金を返せない例も

互助業界には、単に負債比率が高い、あるいは資本欠損に陥っているという理由だけで、互助会社を不良企業と決めつけるべきではないとの反論もある。会計上、負債として計上される前受金が売上高として認識されるには、実際に葬祭サービスの提供が発生しなければならない。それまでは損失が積み上がり、自己資本を削る構造だという説明だ。

韓国教職員共済会が運営する互助会社ザ・ケー・イェダハムのように、債券や不動産、インフラ、企業金融などに分散投資して成果を上げる企業も少なくない。だが、中小企業の間では不安な兆候が続く。2024年末時点で、前受金706億ウォン（約76億円）に対し総資産が407億ウォン（約44億円）にとどまったテノ福祉事業団は、事実上、顧客資金を食いつぶしながら事業を続けており、顧客から契約解約を請求されたものの納付済みの前受金を返還できなかった。

2026年3月時点で、解約請求額のうち未払いは1億3000万ウォン（約1400万円）に上る。テノ福祉事業団は追加借り入れで、解約を求めた顧客に前受金を支払う計画だと明らかにした。プモサランの関係者は「世界市場の変動に伴う短期的な未実現損失にすぎない」と述べたうえで、「会社の財務バッファーの範囲内で十分に管理可能な水準だ」と説明した。

パク・ジョングァン記者 pjk@hankyung.com